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事件：公司發(fā)布26H1業(yè)績預(yù)告，26H1收入同比增速約5%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)12.09-14.64億元（同比-5.0%~+15.0%），扣非歸母凈利潤為11.92-14.42億元（同比-5.0%~+15.0%）；單Q2收入同比增速約7%，歸母凈利潤中值為8.21億元（同比+1.1%），扣非歸母凈利潤中值為8.12億元（同比+2.5%）。
　　點(diǎn)評：根據(jù)公司披露，H1收入穩(wěn)步增長主要系順應(yīng)美國AI基建需求、加速專業(yè)產(chǎn)品開發(fā)，且加大跨境電商&自有品牌投入。此外，公司26H1匯兌損失超1億元，25年同期為匯兌收益0.59億元，剔除匯兌損益影響后（實(shí)際人民幣升值對公司毛利率亦造成負(fù)面影響），公司26H1歸母凈利潤中值同比+18%，盈利中樞穩(wěn)步提升。
　　地產(chǎn)企穩(wěn)，AI基建興起，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。美國成屋5月年化銷量達(dá)417萬套，環(huán)比+3.2%，創(chuàng)26年增速新高，首次購房者（剛需）加速回歸市場；同時(shí)，5月成屋簽約銷售指數(shù)月率錄得3.8%（先行指標(biāo)，為24年9月以來最大增幅）。伴隨消費(fèi)者對高利率環(huán)境適應(yīng)性提升，美國地產(chǎn)需求逐步企穩(wěn)。此外，美國爆發(fā)AI基建投資，電力基礎(chǔ)設(shè)施及算力中心設(shè)備等工具需求增長，有望推動工具行業(yè)擴(kuò)容。公司依托自身研發(fā)&設(shè)計(jì)優(yōu)勢，25年新產(chǎn)品（尤其是電動工具）&跨境電商保持快速增長，推動收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來有望長期助力中樞盈利改善。
　　全球供應(yīng)能力鑄造競爭優(yōu)勢。公司依托中美歐三地完善的倉儲物流配送體系以及全球23處生產(chǎn)制造基地可做到全球采購、全球制造、全球分發(fā)，貿(mào)易摩擦&地緣沖突加劇背景下，競爭優(yōu)勢持續(xù)提升25年公司加快建設(shè)東南亞制造產(chǎn)能，越南三期和泰國二期制造基地已投入使用，我們預(yù)計(jì)海外產(chǎn)能占比未來將逐年提升。伴隨全球基地供應(yīng)鏈持續(xù)完善、規(guī)模優(yōu)勢凸顯，公司制造成本有望逐年下降。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)26-28年公司歸母凈利潤分別為29.1、34.2、39.5億元，對應(yīng)PE估值分別為12.2X、10.4X、9.0X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料&人民幣匯率波動