>> 華泰證券-巨星科技(002444)算力中心箱柜等新品發(fā)力值得期待-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋，楊任重，譚嘉欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司發(fā)布年報和一季報，25全年收入146.7億元，同比-0.9%，歸母凈利潤25.1億元，同比+9%。26年一季度實現收入37.7億元，同比+3%，歸母凈利潤5.2億元，同比+12%。公司25年業(yè)績低于我們此前報告（預測值26.4億元）的預期，主要系25Q4人民幣持續(xù)升值對于需求和收入造成負面影響，整體來看，公司通過積極開發(fā)電力工具和算力中心箱柜等新品，以及完善的國際化布局，部分抵消了匯率對于需求和業(yè)績的擾動，看好后續(xù)新品進展，維持“買入”評級。
25年電動工具、算力中心箱柜等新品發(fā)力，有效對沖市場下滑
分業(yè)務來看，25年手工具/電動工具/工業(yè)工具業(yè)務分別實現收入95.2/17.6/32.3億元，分別同比-5.5%/+22.6%/-0.1%，分區(qū)域來看，美洲/歐洲/國內/其他地區(qū)分別實現收入92.2/35.7/7.8/10.2億元，分別同比-1.8%/-2.2%/+11.4%/+1.3%。25年關稅事件推高了行業(yè)的平均售價，使得行業(yè)銷量出現了顯著下滑，公司加快推動國際化步伐和產品創(chuàng)新力度，依靠全球化布局獲取新的客戶訂單，公司新產品尤其是電動工具產品和跨境電商業(yè)務繼續(xù)保持快速增長。同時公司抓住美國算力中心發(fā)展的機遇，積極開發(fā)電力工具和算力中心箱柜產品，對沖了歐洲市場的下降。
匯率壓力下25年盈利能力逆勢提升
25年全年公司毛利率32.72%，凈利率17.50%，分別同比+0.71和+1.51pct，分區(qū)域來看，歐洲區(qū)域毛利率略降但美洲區(qū)域毛利率有所提升。25年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.6/+0.71/+0.27/+0.70pct，銷售費用率提升主要系渠道建設力度加大，同時研發(fā)費用率有所提升，創(chuàng)新研發(fā)了工具柜產品、無繩吸塵器、電力維修工具系列產品、無刷電動工具系列和相關零配件在內的多款新產品并取得了良好的市場反饋，財務費用率提升主要系人民幣升值導致25年匯兌損失近2000萬，而24年同期為匯兌收益7843萬元。
26Q1利潤穩(wěn)健增長，完善的國際化布局部分抵消匯率擾動
26Q1收入增長3%，歸母凈利潤同比+12%。毛利率和凈利率分別同比+1.11和+0.71pct。四項費用率整體提升3.39pct，主要系匯兌損失導致財務費用率提升2.54pct。年內公司加快建設東南亞制造產能，越南三期和泰國二期制造基地已投入使用，隨著未來越南四期工廠的投運和海外產能的逐步建設，海外產能比例有望提升，使得公司獲得同業(yè)中更強的抗匯率擾動能力。
盈利預測與估值
考慮到年內人民幣持續(xù)升值的影響，我們下調公司26-27年歸母凈利潤(7%,7%)至30.6、37.0億元，并預計28年歸母凈利潤為42.2億元（三年預測期CAGR為19%）?？杀裙?026年一致預測平均PE約16倍，給予公司26年16倍PE估值，上調目標價為40.96元（前值38.36元，對應26年14倍PE）。
風險提示：1）北美地產景氣度不及預期；2）匯率波動風險；3）貿易摩擦加??；4）海外通脹超預期。
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