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事件描述
　　巨星科技發(fā)布25A業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.19-27.64億元，同比增加5%-20%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.09-26.54億元，同比增加0.2%-15.2%。
　　據(jù)此計(jì)算，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64-6.09億元，同比-28.40%至65.46%，中值4.36億元，中值對(duì)應(yīng)同比增速18.53%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.73-6.19億元，同比-26.38%至66.69%，中值4.46億元，中值對(duì)應(yīng)同比增速20.16%。
　　事件評(píng)論
　　收入端，25年全年預(yù)計(jì)基本持平。公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能雖受到關(guān)稅的負(fù)面影響，但海外產(chǎn)能Q2后已恢復(fù)正常；同時(shí)，額外的關(guān)稅成本推高了行業(yè)的平均售價(jià)，使得行業(yè)銷量出現(xiàn)下滑。隨著Q3越南和泰國(guó)新產(chǎn)能的投放，以及新產(chǎn)品尤其是電動(dòng)工具產(chǎn)品的顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年公司收入同比基本持平。根據(jù)公司公告，近期公司新接訂單同比有所增長(zhǎng)，后續(xù)有望逐步體現(xiàn)到收入中。
　　盈利端，25年雖然人民幣兌美元匯率有一些負(fù)面影響，但公司較高的國(guó)際化水平和產(chǎn)品創(chuàng)新效率大幅度降低了公司盈利能力對(duì)匯率的波動(dòng)程度；同時(shí)，公司依靠跨境電商等直銷業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品銷售的增加，有效提升了毛利率水平。但是25Q4美國(guó)arrow工廠搬遷預(yù)計(jì)產(chǎn)生額外費(fèi)用1000萬(wàn)美元，以及Q4由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失，對(duì)Q4歸母凈利潤(rùn)或有一定影響。
　　電動(dòng)工具顯著增長(zhǎng)，為未來(lái)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。25年公司電動(dòng)工具產(chǎn)品銷售或顯著增長(zhǎng)，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，電動(dòng)工具盈利能力也有望提升。伴隨公司電動(dòng)工具產(chǎn)品持續(xù)拓展，電動(dòng)工具業(yè)務(wù)目前已經(jīng)逐步成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)品類擴(kuò)充及領(lǐng)域延伸，未來(lái)新品有望逐步形成增量。
　　行業(yè)來(lái)看，2026年1月2日美國(guó)30年期抵押貸款固定利率降至6.15%，較前值6.18%進(jìn)一步下行，隨著長(zhǎng)端利率持續(xù)走低，有望進(jìn)一步釋放住房需求，推動(dòng)房屋銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。展望2026年，庫(kù)存周期和新品周期有望共振，美國(guó)地產(chǎn)和消費(fèi)周期觸底大概率上行，看好公司業(yè)績(jī)重回較快增長(zhǎng)區(qū)間。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.92、31.01、37.20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、匯率、運(yùn)費(fèi)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、子公司業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。