>> 國金證券-量化信用策略：票息策略回歸-260712
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,查曉薇 |
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一、組合策略收益跟蹤
本周模擬組合收益止跌轉(zhuǎn)漲，且利率風(fēng)格組合略顯優(yōu)勢。利率風(fēng)格組合中，二級超長型、二級債久期策略收益靠前，周度讀數(shù)分別為0.1%、0.09%；信用風(fēng)格組合中，二級超長型、二級債久期策略表現(xiàn)領(lǐng)先，周度收益分別達到0.13%、0.09%，除此之外，多數(shù)信用風(fēng)格組合未能跑贏對應(yīng)利率風(fēng)格組合。
從重倉券種看，二級債重倉策略收益顯著修復(fù)。信用風(fēng)格存單重倉組合收益均值上行4.5bp至0.03%；城投重倉組合平均收益環(huán)比回升8.8bp，曲線3年期限點收益小幅下行，帶動城投子彈型策略近三周累計收益達0.1%，而1年內(nèi)品種也有所修復(fù)，短端下沉策略收益回升至0.04%；二級資本債重倉組合收益均值升至0.08%，漲幅約12.8bp，其中，二級債久期策略周度收益抬升至0.09%，相比之下，混合啞鈴型策略近兩周累計仍呈負(fù)收益；超長債重倉策略平均收益反彈15.4bp，城投、產(chǎn)業(yè)及二級超長型策略收益分別回升至0.01%、0%和0.13%。
收益來源方面，多數(shù)模擬組合年化票息有所回升，且本周收益更多依賴票息。其中，城投短端下沉策略距年內(nèi)最低點升至9.3bp，但仍低于去年7月低位約10bp，而城投、二級超長型策略相較于年內(nèi)低點的保護空間已不足3bp。此外，主要信用風(fēng)格組合票息貢獻多在40%至160%區(qū)間內(nèi)，其中，二級債重倉策略超過半數(shù)收益來自資本利得。
二、信用策略超額收益跟蹤
近四周，二永久期策略超額收益優(yōu)勢進一步凸顯。具體來看，永續(xù)債久期、二級債久期及永續(xù)債下沉策略累計超額分別達到13bp、10.5bp和6.6bp。除二永債策略外，其余組合累計超額收益轉(zhuǎn)入負(fù)區(qū)間，尤其是城投短端下沉較基準(zhǔn)負(fù)偏離達到12.2bp。
從策略期限來看，普信債久期策略缺乏超額收益。短端方面，存單策略超額收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，而城投下沉策略表現(xiàn)超越基準(zhǔn)；中長端方面，二級債久期、永續(xù)債下沉策略超額收益分別達到4.6bp、3.4bp，其余多數(shù)策略較基準(zhǔn)偏離在3bp以內(nèi)，分化較小，此外值得注意的是，6月中下旬至今，城投債久期、啞鈴型策略持續(xù)跑輸子彈型組合，這不僅反映出跨季資金面收斂下，機構(gòu)存在主動縮久期操作，同時3年附近作為曲線凸點，具有一定配置價值，吸引部分資金參與；超長端方面，城投、產(chǎn)業(yè)及二級超長型組合仍呈現(xiàn)負(fù)項超額收益，讀數(shù)分別為-12.3bp、-13.6bp和-0.5bp。
風(fēng)險提示
模擬組合配置方法失真；收益測算方法誤差。
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