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投資要點(diǎn)：
　　二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出外熱內(nèi)冷與新舊分化加劇的極致分化特征。上半年GDP同比增長(zhǎng)4.7%，處于全年目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，但二季度當(dāng)季增速回落至4.3%，折年率錄得3.6%，顯示增長(zhǎng)動(dòng)能邊際探底、內(nèi)生需求依然不足。一方面，結(jié)構(gòu)極致分化，強(qiáng)勁外需支撐出口高增，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資持續(xù)承壓，呈極致外熱內(nèi)冷；生產(chǎn)與投資端新舊動(dòng)能雙軌運(yùn)行，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)一枝獨(dú)秀，傳統(tǒng)行業(yè)深度去產(chǎn)能；供需失衡導(dǎo)致CPI-PPI剪刀差負(fù)向擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)上游暴利、中下游失血的極端分化。另一方面，實(shí)體供需承壓，6月社零在618大促下雖邊際回正，但大宗和地產(chǎn)鏈消費(fèi)依舊低迷，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向仍高；投資整體仍偏弱，制造業(yè)投資雖顯技改韌性，但地產(chǎn)投資深度調(diào)整、基建托底力度仍待釋放。
　　展望下階段，隨著基數(shù)走低，下半年GDP同比讀數(shù)有望回升，但仍需加大力度提振內(nèi)需。由于外需和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)易掩蓋內(nèi)需自主動(dòng)能不足的真實(shí)困境，可能滯后政策急迫性。下階段穩(wěn)增長(zhǎng)政策需實(shí)質(zhì)性加力，除落實(shí)重大項(xiàng)目投資外，更急需向提振居民收入和激發(fā)本土消費(fèi)傾斜。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治擾動(dòng)，外需超預(yù)期回落，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期。