>> 廣發(fā)證券-富安娜(002327)收入超預(yù)期，三季報業(yè)績增速由5070%修至7090%-111011
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
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來源： |
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作者： |
馬濤 |
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三季度收入超預(yù)期，三季報業(yè)績同比增幅由50-70%修正為70-90% 1-9 月凈利潤預(yù)計同比增長70%-90%，對應(yīng)EPS 為0.876 元-0.970 元。。業(yè)績修正的主要原因是Q3 收入增長超預(yù)期。。Q3 是家紡行業(yè)的銷售淡季，公司之前的預(yù)測偏保守。上半年公司收入、凈利潤同比增速分別為34.06%、79.28%，公司實施的外延式擴張、多品牌戰(zhàn)略以及產(chǎn)品附加值提升使得三季度了延續(xù)上半年的高增長，特別是9 月份進入旺季以來。 外延式擴張仍是收入高增長的主因 公司計劃每年新增店鋪300-400 家，其中70-80%為加盟店。富安娜直營店鋪數(shù)量占比達到1/4，在三大家紡公司中直營收入占比最高（H1 為42.99%）、毛利貢獻率最大（H1 為52.82%）。直營店鋪占比較高，便于公司通過管理提高平效及單店收入，在擴張進程中實現(xiàn)質(zhì)量的同步提升。
多品牌戰(zhàn)略助收入高增長 在快速發(fā)展主品牌的同時，公司也注重多品牌的建設(shè)，致力于形成品牌梯隊，有效的滿足市場的多重需求，也便于降低對于單一品牌的依賴及擴大收入規(guī)模。由高端到低端，公司旗下的四大品牌依次為 "維莎"、"富安娜" 、"馨而樂" 和"圣之花"。定位于年輕白領(lǐng)的"馨兒樂"上半年的收入增速（63.75%）遠超主品牌富安娜，全年馨兒樂的收入有望接近2 億元；定位于網(wǎng)上銷售的低端品牌圣之花受益于電商渠道的爆發(fā)也將成為公司收入的重要增長點。 盈利預(yù)測 根據(jù)三季報的超預(yù)期以及秋冬訂貨會50%的高增長，我們上調(diào)11 年、12 年EPS 至1.55 元（原為1.45 元）、2.07 元（原為1.96 元），目前股價對應(yīng)的11 年、12 年P(guān)E 分別為30.17X、22.48X，PEG（11 年）僅為0.51。受益于消費升級及消費者品牌意識的形成，處于成長期的家紡行業(yè)的高增長有望繼續(xù)，維持"買入"評級，合理價格為53.55 元（11 年35XPE）。
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