>> 申銀萬國-盤江股份(600395)提價點評-111014
| 上傳日期： |
2011/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
詹凌燕 |
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投資要點：
政府放開省內(nèi)電煤合同價提價25%，焦煤價格上漲5%。。公司從2011年10 月1日起調(diào)整部分煤炭產(chǎn)品價格，其中：優(yōu)質(zhì)冶煉精煤（1/3 焦精煤）由1500 元/噸上調(diào)至1575 元/噸（含稅），提價幅度5%；洗混煤（5000 千卡/千克）由400 元/噸上調(diào)至500 元/噸（含稅），提價幅度25%。。
公司預(yù)計提價可增加四季度收入約1.4 億元，價格調(diào)節(jié)基金全部被轉(zhuǎn)嫁，反而有部分盈余。從價征收價格調(diào)節(jié)基金對公司四季度收入影響為1.35 億元，但是由于價格轉(zhuǎn)嫁，混煤95 萬噸
100 元/噸/（1+17%增值稅）+精煤95 萬噸
75 元/噸/(1+17%增值稅)=1.4 億元左右，公司4 季度可增加收入1.4 億元左右，價格調(diào)節(jié)基金被完全轉(zhuǎn)嫁。
政府在不損傷煤炭及電力企業(yè)盈利的同時，有效解決了省內(nèi)電煤供應(yīng)問題。
省內(nèi)電煤價格放開將原先省內(nèi)外100元左右的價差消除，有效地抑制了省內(nèi)電煤出省的動力，并且用價格調(diào)節(jié)基金來補貼電廠提高了下游對于煤價市場化的承受力，煤炭企業(yè)通過提價也維持了之前的利潤水平。也證明了我們的判斷：政府征稅的目的確實是為了保證省內(nèi)煤炭供應(yīng)，而不是因為地方財力不足借此瓜分煤炭行業(yè)利潤。
焦煤價格提價 75 元/噸，表明西南地區(qū)焦煤供應(yīng)仍然偏緊，且盤江精煤具備較強的市場競爭力。我們認為西部地區(qū)城鎮(zhèn)化趨勢正在進行中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于煤炭鋼鐵的需求拉動作用較為明顯，但貴州省資源整合之下小礦產(chǎn)能受制，煤炭供應(yīng)緊缺可見一斑，此時盤江優(yōu)質(zhì)的煉焦精煤則更顯惜貴。
上調(diào)11 年盈利預(yù)測至1.61 元/股（原先為1.54 元/股）對應(yīng)11 PE 為16.3倍。相應(yīng)調(diào)整12-13 年業(yè)績分別為2.00元、2.53元。調(diào)整盈利預(yù)測主要因為價格假設(shè)的調(diào)整見表1。市場之前擔心地方政府將對煤炭企業(yè)加大征稅力度來補充財政收入，政府行為表明市場確實擔憂過渡，預(yù)計板塊將迎來修復(fù)反彈。
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