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投資要點(diǎn)
     膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑——朝陽(yáng)中的朝陽(yáng)：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)轉(zhuǎn)型的大背景下，中國(guó)保健品市場(chǎng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。。其中，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑在產(chǎn)品特性、推廣模式等方面明顯不同于波動(dòng)性較大的功能性保健品，有望誕生類似安利和NBTY 這樣的百年領(lǐng)軍企業(yè)，目前市場(chǎng)對(duì)于膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的認(rèn)識(shí)偏差也為相關(guān)標(biāo)的帶來(lái)良好的投資機(jī)會(huì)。。
     渠道+品牌是核心競(jìng)爭(zhēng)力：膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的本質(zhì)是可選消費(fèi)品，其行業(yè)價(jià)值鏈決定了行業(yè)的核心是產(chǎn)品營(yíng)銷，而渠道和品牌構(gòu)成了行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。渠道能力突出，品牌策略得當(dāng)，產(chǎn)品線完善的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。
     湯臣倍健——今日渠道王者，未來(lái)品牌明星：我們認(rèn)為，作為中國(guó)非直銷領(lǐng)域膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的龍頭企業(yè)，公司擁有出色綜合渠道能力和巨大的渠道擴(kuò)張潛力，其師法安利的清晰品牌戰(zhàn)略將不斷提升公司的美譽(yù)度和產(chǎn)品溢價(jià)，擁有眾多保健食品文號(hào)的產(chǎn)品線則可有力應(yīng)對(duì)政策變化。
     短期業(yè)績(jī)有保障，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型可期待：短期來(lái)看，公司以代理商為主的輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張將為其未來(lái)幾年內(nèi)的業(yè)績(jī)提供有利支持。長(zhǎng)期來(lái)看如公司能夠成功完成從渠道型企業(yè)向品牌型企業(yè)的轉(zhuǎn)型則有望獲得超常規(guī)的發(fā)展。今年我們從4 月份開(kāi)始3 次調(diào)研公司，并從8 月1 日將公司調(diào)入月度推薦進(jìn)取組合。我們維持此前的判斷，長(zhǎng)期看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)測(cè)公司2011-2013 年的EPS 分別為1.71、2.57 和3.99 元，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。