>> 招商證券-海正藥業(yè)(600267)三季報符合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)升級有條不紊 強烈推薦A-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司今日公布三季報：收入、凈利潤同比分別增長11%和44%，實現(xiàn)EPS 0.67元，基本符合預(yù)期。。期間費用率的下降是凈利潤增速遠高于收入增速的主要原因。。
我們認為，公司是國內(nèi)仿制藥產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域的領(lǐng)先者，特色原料藥轉(zhuǎn)移生產(chǎn)已進入爆發(fā)期，制劑出口預(yù)計于2013/2014 年取得突破，富陽基地是公司未來業(yè)績跨越式增長的保證。我們預(yù)計2011~2013 年公司實現(xiàn)EPS 1.00 元、1.35 元和1.80元，對應(yīng)PE 為34 倍、25 倍、19 倍，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
2011 年前三季度業(yè)績分析：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入36.3 億元，同比增長11%，凈利潤3.5 億元，同比增長44%，EPS 0.67 元，基本符合預(yù)期。期內(nèi)每股經(jīng)營性現(xiàn)金0.56 元，同比下降40%。由于公司2011 年非公開增發(fā)及公司債，貨幣資金比期初增長了203%。
得益于期間費用率的下降，同期凈利潤增速遠高于收入增速。報告期內(nèi)，公司毛利率28.5%，下降0.2 個百分點；營業(yè)費用率5.7%，下降1 個百分點；管理費用率9.6%，下降1.9 個百分點；期間費用率16.5%，下降2.9 個百分點；稅前利潤率上升2.4 個百分點。在經(jīng)營規(guī)模不斷擴大的同時，公司體現(xiàn)了良好的費用控制能力。
除三季報外，董事會審議并通過：（1）子公司省工業(yè)公司出資506 萬元，設(shè)立浙江云開亞美醫(yī)藥科技股份有限公司，占50.6%的股份。公司設(shè)立后，將建成慢性特殊疾病藥品BTC、DTC 互聯(lián)網(wǎng)交易平臺和連鎖零售藥店，主要產(chǎn)品包括：福美欣、素能、通絡(luò)生骨膠囊、伊寧曼、伊索佳；（2）投資7,340 萬元設(shè)立浙江導(dǎo)明藥業(yè)有限公司，占73.4%；何偉博士以五項一類新藥臨床前的研究項目（YP17 酶抑制劑、mTOR 激酶抑制劑、雄性激素受體拮抗劑、JAK 激酶抑制劑等）在全球的無形資產(chǎn)作價入股，占26.6%；（3）建設(shè)海正藥業(yè)（杭州）年產(chǎn)1500 萬支注射劑項目。項目總投資為53,246.16萬元，其中外匯2,500 萬歐元。該項目將新建注射劑生產(chǎn)線2 條，擬達到年產(chǎn)1500 萬支注射劑的生產(chǎn)能力。項目建設(shè)期為18 個月，預(yù)計年均產(chǎn)品銷售收入11.7 億元，利潤總額1.98 億元，投資回收期僅5.21 年（含建設(shè)期），項目盈虧平衡點為56.55%。
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