>> 中投證券-亨通光電(600487)單季度盈利大幅好轉(zhuǎn)，主要歸功預(yù)制棒貢獻(xiàn)-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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強烈推薦 |
作者： |
王鵬 |
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公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.9 億元，增22%；前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.9 億元，增3.6%。。
點評：
Q3 單季度盈利大幅增長，主要來自于預(yù)制棒大規(guī)模量產(chǎn)貢獻(xiàn)。。單看Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.7 億元，增長20%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7771 萬元，增長43%。公司Q3毛利率19.6%，同比提升5 個百分點，環(huán)比提升3 個百分點，主要來自于預(yù)制棒量產(chǎn)的貢獻(xiàn)。據(jù)我們了解，公司Q3 來自預(yù)制棒的凈利潤貢獻(xiàn)在2000-3000 萬左右，占Q3凈利潤總額（9000 萬元左右）的30%?？紤]到公司其他電纜業(yè)務(wù)盈利水平對于貴金屬價格（銅、鋁等）依賴較大，因此在當(dāng)前通脹環(huán)境下，我們判斷預(yù)制棒對于盈利能力的提升貢獻(xiàn)可能還要更高。
管理費用率有所提升，主要源于工資成本提升以及研發(fā)投入加大。公司財務(wù)費用率基本持平，營銷費用率有所下降，僅管理費用率占比同比提升1 個百分點，環(huán)比提升0.6 個百分點，達(dá)到約6%。管理費用率上升主要源于工資成本提升以及研發(fā)投入的加大?？紤]到公司當(dāng)前發(fā)展需要，我們判斷營銷費用占比以及管理費用占比將維持現(xiàn)有水平，而財務(wù)費用率未來隨著增發(fā)完成將出現(xiàn)下降。
Q3 盈利趨勢有望保持，全年業(yè)績有望走出前低后高。在2011 上半年光纖價格同比下降超過15%的情況下，公司2011 上半年實現(xiàn)光纖光纜收入11 億，較去年增長18%。
而考慮到2011 下半年光纖價格與2010 下半年基本持平，且行業(yè)需求量如我們之前得到的數(shù)據(jù)增長約17%，下半年移動招標(biāo)放量，公司中標(biāo)份額又有所提升，那么全年光纖收入至少能夠保持20%的增速。而從我們溝通的情況來看，本年度并表的電纜、裝備纜下半年情況也比上半年要好，因此四季度盈利還將好于三季度。
盈利預(yù)測與估值。遠(yuǎn)期來看，根據(jù)我們的了解，由于寬帶建設(shè)力度加大、傳統(tǒng)移動運營商城域網(wǎng)建設(shè)需求緊迫，因此運營商對于光纖光纜需求仍將保持增長，而公司又是上市公司中預(yù)制棒技術(shù)最為領(lǐng)先的公司，對光纖價格下跌具有強大的抵抗能力。
我們預(yù)測2011-2013 年EPS（增發(fā)攤薄后）1.21 元、1.51 元、1.7 元。目標(biāo)價30 元，維持“強烈推薦”評級。
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