>> 中投證券-水晶光電(002273)傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)良好、新興增長點有望逐漸成熟-111019
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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作者： |
李超 |
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投資要點：
受益?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務持續(xù)增長、公司收入連續(xù)兩個季度環(huán)比增長，綜合毛利率水平也穩(wěn)中有升。。今年公司紅外截止濾光片及組立件訂單增幅較大、單反用OLPF 市場占有率不斷提高，前三季度收入呈現(xiàn)環(huán)比增加趨勢，第2、3 季度收入環(huán)比增速分別為13.4%和26.6%，凈利潤環(huán)比增速分別為6%和17%。。前三季度綜合毛利率49.9%，同比提高2.83 個百分點。
單反用光學低通濾波器有望成為傳統(tǒng)業(yè)務中最耀眼的增長點。在數(shù)碼相機領(lǐng)域，單反和單電已經(jīng)成為市場主流趨勢。公司2010 年單反用OLPF 銷售額達到6433 萬、增長了6.2 倍，在主營收入中占比接近20%。
2011 上半年實現(xiàn)銷售收入3154 萬，占比16.6%。根據(jù)公司的非公開增發(fā)募投方案，單反OLPF 的產(chǎn)能未來兩年將繼續(xù)擴充360 萬套。
微軟 Kinect 窄帶濾光片大大提升了公司在業(yè)界的技術(shù)聲譽。微軟去年11 月正式推出了搭配X-Box 游戲機用的體感控制器Kinect，公司成功打入Kinect 的供應鏈，成為其景深鏡頭窄帶濾光片供應商之一。目前該產(chǎn)品對公司盈利的貢獻不大，主要還是技術(shù)聲譽上的貢獻。
微型投影市場還處在培育階段，公司正積極進行相關(guān)儲備。微型投影儀主要用在手機、數(shù)碼相機等便攜終端上，通過投影解決手機等屏幕較小的問題、以提高用戶體驗。微投市場的真正啟動還有待于亮度、功耗、散熱等技術(shù)指標的突破。公司通過杭州晶景光電進入微投領(lǐng)域，上半年通過股權(quán)受讓和增資方式將持股比例從49%提升到72.74%，目標是形成年產(chǎn)300 萬套微投影光機模塊的生產(chǎn)規(guī)模。
LED 藍寶石襯底項目開啟新興產(chǎn)業(yè)增長點。公司計劃利用光學冷加工的制造優(yōu)勢投資3.25 億建設360 萬片藍寶石LED 襯底和240 萬片圖形化藍寶石LED 襯底項目，目前已經(jīng)形成批量生產(chǎn)規(guī)模。
維持“推薦”評級，目標價格42.0 元。我們預測公司2011-2013 年凈利潤分別為1.35 億、1.94 億和2.88 億，年均增長45.2%，每股收益分別為1.17、1.68 和2.49 元（暫不考慮增發(fā)攤?。＞S持“推薦”評級，近期目標價42 元/股，對應2012 年25 倍PE。
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