>> 東海證券-陽(yáng)光電源(300274)占據(jù)國(guó)內(nèi)光伏逆變器領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先地位-111017
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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首次 |
作者： |
應(yīng)曉明 |
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高增長(zhǎng)、高毛利的光伏逆變器龍頭企業(yè)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏逆變器，同時(shí)生產(chǎn)風(fēng)能變流器、電力電源等產(chǎn)品，2011 中報(bào)中上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比分別為87.63%、10.89%和1.29%。。
公司在國(guó)內(nèi)光伏逆變器市場(chǎng)占有率高達(dá)42.8%，連續(xù)數(shù)年穩(wěn)居行業(yè)第一；同時(shí)公司市場(chǎng)份額位居全球第13、亞洲第4。。
2008-2010 年，公司主營(yíng)收入復(fù)合增速高達(dá)144.15%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)324.60%。三年一期內(nèi)，公司綜合毛利率高達(dá)46.66%-49.82%，其中光伏逆變器產(chǎn)品毛利率高達(dá)47.29%-50.81%。
光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展孕育巨大需求空間
光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期看好已是不爭(zhēng)事實(shí)。據(jù)EPIA 預(yù)測(cè)，2010-2015 年全球新增光伏裝機(jī)容量將從16,629MW 增至43,900MW，五年復(fù)合增速高達(dá)21.43%；2010-2015 年中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量將從520MW增至7,000MW，五年復(fù)合增速高達(dá)58.20%，而中國(guó)密集出臺(tái)的“金太陽(yáng)工程”、“特許權(quán)招標(biāo)”、“上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)”等扶持政策也有助于國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的快速升溫。公司所具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)將使其獲得高于行業(yè)平均的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br> 募投項(xiàng)目同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)環(huán)節(jié)
研發(fā)環(huán)節(jié)，擬建高水平研發(fā)中心，開展科學(xué)研究、技術(shù)創(chuàng)新；生產(chǎn)環(huán)節(jié)，將使產(chǎn)能由500MW 擴(kuò)張至1,500MW，擴(kuò)大200%；銷售環(huán)節(jié)，擬建10 個(gè)國(guó)內(nèi)辦事處、7 個(gè)國(guó)外辦事處和1 個(gè)歐洲服務(wù)中心，建立覆蓋全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)前述市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)，在公司市場(chǎng)占有率不劇烈下滑的前提下，市場(chǎng)可完全消化公司新增產(chǎn)能。
合理價(jià)值區(qū)間
預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為1.06 元、1.45 元、1.90 元?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性及其在光伏逆變器領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先地位，給予公司2011 年36-40 倍的PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為38.16-42.40 元。建議按照2010年EPS 的36-40 倍詢價(jià)，對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為29.88-33.20 元。
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