>> 方正證券-專用設(shè)備行業(yè)：煤機(jī)進(jìn)入黃金期，推薦林州重機(jī)、鄭煤機(jī)-111017
| 上傳日期： |
2011/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
※我們有別于市場的觀點：
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，每年下半年煤機(jī)進(jìn)入采購高峰期，驅(qū)動煤機(jī)上市公司股價在“9月-次年3月”表現(xiàn)遠(yuǎn)超“3月-9月”。?？紤]到未來3-5年煤機(jī)行業(yè)快速增長的確定性強，且估值處于歷史底部、在機(jī)械細(xì)分行業(yè)中相對較低，我們認(rèn)為當(dāng)前正是投資煤機(jī)行業(yè)的好時機(jī)。。
※受周期性影響，煤機(jī)公司9-3月股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超3-9月
每年下半年煤機(jī)進(jìn)入采購高峰期，驅(qū)動煤機(jī)上市公司股價在“9月-次年3月”表現(xiàn)遠(yuǎn)超“3月-9月”。以天地科技為例，2003-2011年8年期間，公司下半年營業(yè)收入是上半年營業(yè)收入的1.3-2倍；“9月-次年3月”股價表現(xiàn)連續(xù)8年全部跑贏大盤，相對大盤漲幅625%，“3月-9月”股價有3年跑輸大盤，相對大盤漲幅249%；“9月-次年3月”公司股價相對大盤累計漲幅是“3月-9月”的2.5倍。
※煤炭投資恢復(fù)高增長，煤機(jī)行業(yè)景氣加速提升、未來5年復(fù)合增速22%
2011年前8個月，煤炭固定資產(chǎn)投資累計增速從1-3月的8.4%，逐月回升至1-8月的22.6%；且進(jìn)入下半年后，月度投資增速大幅回升至48%的高位，煤機(jī)行業(yè)景氣將加速提升。
未來5年，我國煤炭產(chǎn)量增速將放緩，煤炭產(chǎn)量增長帶動的煤機(jī)新增需求占比將下降，煤機(jī)需求主要由更新改造拉動。根據(jù)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2011-2015年，新增需求、更新改造需求和機(jī)械化率提升帶動的投資需求將分別高達(dá)1250億元、3581億元、318億元，煤機(jī)行業(yè)總需求將達(dá)到5149億元，年復(fù)合增速22%。
※估值處于歷史底部、在機(jī)械細(xì)分行業(yè)中相對較低
煤機(jī)行業(yè)歷史市盈率（TTM整體法）區(qū)間為12-70倍之間，當(dāng)前為23.76倍，處于估值區(qū)間底部區(qū)域。目前，機(jī)械行業(yè)整體PE為21.69倍（因估值較低的工程機(jī)械權(quán)重較大），平均PE為33.88倍，而煤機(jī)行業(yè)PE23.76倍，低于機(jī)械行業(yè)平均水平；從細(xì)分行業(yè)比較來看，煤機(jī)僅比工程機(jī)械、樓宇設(shè)備和金屬制品的估值高。
※看好高增長的民企及低估值的國營細(xì)分龍頭企業(yè)，重點推薦林州重機(jī)（002535）、鄭煤機(jī)（601717）
我們認(rèn)為煤機(jī)企業(yè)中，國企主要看技術(shù)實力、細(xì)分領(lǐng)域競爭優(yōu)勢和估值水平，而民營企業(yè)主要看業(yè)績的高增長。我們重點推薦管理層給力、業(yè)績高增長有保障的林州重機(jī)（002535），以及技術(shù)實力雄厚、在液壓支架領(lǐng)域競爭優(yōu)勢突出、估值水平低的國企煤機(jī)龍頭鄭煤機(jī)（601717）。
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