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    報(bào)告關(guān)鍵要素:
    公司三季度銷售費(fèi)用率環(huán)比上升2.05個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)率下滑1.83
    百分點(diǎn)與1.79個(gè)百分點(diǎn)，分析公司銷售費(fèi)用構(gòu)成，我們認(rèn)為三季度18.66%的銷售費(fèi)用率更真實(shí)反應(yīng)現(xiàn)階段公司銷售系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)需求，因此三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)或更真實(shí)反應(yīng)公司的盈利能力。。
    事件:
    公司公布三季報(bào)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.23億元，同比增長(zhǎng)20.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)8637萬元，同比增長(zhǎng)58.99%，每股收益為0.387元；其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比增長(zhǎng)23.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3073萬元，每股收益為0.138元。。
    點(diǎn)評(píng):
    三季度營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元，同比增長(zhǎng)23.90%，增速較二季度提高6.14個(gè)百分點(diǎn)，基本遏制了二季度以來營(yíng)業(yè)收入下滑的態(tài)勢(shì)。
    毛利率環(huán)比有所改善。三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率為33.18%，環(huán)比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)，同比提高0.89個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司定價(jià)政策，目前毛利率水平符合預(yù)期。
    銷售費(fèi)用率環(huán)比上升。三季度，公司發(fā)生銷售費(fèi)用9645萬元，同比增長(zhǎng)24.29%；銷售費(fèi)用率為18.66%，環(huán)比大幅上升2.05個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用構(gòu)成中16%是較為剛性的物流等費(fèi)用，因此二季度僅16.61%的銷售費(fèi)用率并不具有可持續(xù)性，三季度18.66%的銷售費(fèi)用率屬于回歸合理水平。
    管理費(fèi)用增速。三季度公司發(fā)生管理費(fèi)用3501萬，同比增長(zhǎng)39%，增速持續(xù)高于營(yíng)業(yè)收入增速，管理費(fèi)用率同比上升0.73個(gè)百分點(diǎn)至6.77%，管理費(fèi)用率上升主要原因之一是管理人員工資的增長(zhǎng)與新產(chǎn)品開發(fā)投入增加所致。預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司管理費(fèi)用率仍將維持在較高水平，規(guī)模效應(yīng)是唯一值得期待的。