>> 方正證券-東方電熱(300217)前三季度業(yè)績增長確立未來空間廣闊-111020
| 上傳日期： |
2011/10/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張遠德 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
10月20日晚間東方電熱發(fā)布三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，同比增長26.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8809萬元，同比增長54.99%，攤薄每股收益1.14元，同比增長34.12%。。
點評：
※ 前三季度業(yè)績增長確立，未來空間廣闊
前三季度公司業(yè)績增長符合我們之前預期。。業(yè)績增加主要由于訂單增加和工業(yè)產(chǎn)品占比提高。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為31.72%；銷售費用率和管理費用率同比下降；財務費用下降50.59%。今年募投項目達產(chǎn)后主要產(chǎn)能將擴一倍左右。2013年鄭州武漢兩項目達產(chǎn)后將進一步提升產(chǎn)能40%以上。我們認為下游強大需求景氣、公司大客戶優(yōu)勢地位和產(chǎn)品卓越的盈利能力將確保新增產(chǎn)能全面向收入轉(zhuǎn)化，收入加速向利潤轉(zhuǎn)化。工業(yè)訂單增幅有望超預期，未來空間廣闊，積極向石油、天然氣開采及管道輸送、石化、化工、船舶和海洋平臺、核電、冶金、電動汽車、冷鏈、熱水器等領域拓展電加熱器市場。
※ 多晶硅價格持續(xù)下跌，冷氫化改造加強公司電加熱市場確定性
受歐洲等主要光伏市場需求下滑影響，近期多晶硅需求不振，價格一路下跌。從經(jīng)濟性角度看，冷氫化電加熱方式是目前多晶硅新上項目首選，多晶硅價格下跌導致的成本壓力也將促進現(xiàn)有廠商加速冷氫化改造。我國十二五規(guī)劃光伏裝機將達10GW，屆時我國多晶硅年產(chǎn)能將達20萬噸，預計明年光伏裝機將達到2-2.5GW。新產(chǎn)能擴張也將提高冷氫化設備需求。我們預計冷氫化設備市場未來將迎來爆發(fā)，增量市場和存量市場未來有望超過8億元。另外，隨著冷氫化規(guī)模擴大，毛利約占系統(tǒng)毛利67%的電熱芯每年的替代需求將進一步鎖定公司未來工業(yè)產(chǎn)品的利潤水平。
※ 民用產(chǎn)品穩(wěn)享國內(nèi)市場，海外擴展注入新動力公司與國內(nèi)家電巨頭格力、美的、海爾等客戶的長期緊密合作，將確保其長期穩(wěn)坐國內(nèi)頭把交椅。民用新產(chǎn)品盈利能力大幅提升充分印證公司行業(yè)地位。目前公司正積極進行海外拓展，上半年海外業(yè)務收入增長55.42%。未來海外業(yè)務擴展將進一步提升公司民用產(chǎn)品業(yè)績。我們維持公司民用產(chǎn)品業(yè)績長期高速成長預期。
※ 盈利預測與估值
我們預計公司2011-2013年攤薄后EPS分別為1.41元、2.10元、2.85元，按當前股價對應PE分別為22.77倍、15.28倍、11.25倍。考慮到公司高速成長預期及廣闊多樣的下游增長空間，維持“買入”評級。
※ 風險提示：客戶集中的風險、原材料價格風險、政策風險
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