>> 國泰君安-龍生股份(002625)優(yōu)秀的汽車座椅金屬功能件供應(yīng)商-111024
| 上傳日期： |
2011/10/24 |
大小： |
654KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
康凱 |
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投資要點：
背景：龍生股份主要從事汽車尤其是乘用車座椅金屬功能件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主打產(chǎn)品包括座椅滑軌、調(diào)角器和升降器，主要客戶為延峰江森、江森自控、李爾中國等座椅總成商。。2008 年至今營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別為42.83%和56.84%。。
行業(yè)競爭格局：1) 公司是汽車零部件的二級供應(yīng)商，為一級供應(yīng)商及總成商提供基礎(chǔ)部件。國內(nèi)的座椅總成供應(yīng)市場逐漸被幾家著名的一級供應(yīng)商壟斷，前三大供應(yīng)商市場占有率之和為59%，而公司所在的二級供應(yīng)市場企業(yè)規(guī)模普遍偏小，市場集中度低，競爭激烈，因而對下游客戶議價能力較弱。2) 座椅對汽車乘客的安全有重要的意義，對金屬功能件質(zhì)量要求較高，只有具備一定研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量有保證的企業(yè)才能通過總成商進入一線整車廠商的配置體系。
公司的優(yōu)勢：1) 公司在主要產(chǎn)品上的技術(shù)和質(zhì)量優(yōu)勢明顯，滑軌、調(diào)角器、升降器等產(chǎn)品的主要質(zhì)量指標均領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，品質(zhì)得到眾多知名座椅總成商的認可。2) 擁有穩(wěn)定的總成商客戶群，進入了國內(nèi)主流品牌甚至部分國際品牌的配置體系，公司產(chǎn)品被廣泛運用于上海通用、上汽乘用車、上汽通用五菱、江淮、長安、江鈴、吉利、奇瑞等知名內(nèi)資和合資企業(yè)的多款暢銷車型，并已與多家企業(yè)達成新的訂單。3) 研發(fā)能力突出，研發(fā)費用投入在全行業(yè)領(lǐng)先。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)測公司2011-2013 年的EPS 分別為0.59、0.72、0.86 元。根據(jù)同行業(yè)12 家可比上市公司的估值情況、汽車行業(yè)的景氣程度和公司在行業(yè)中的地位，我們給予公司20~24 倍的估值，對應(yīng)的股價為11.80~14.16 元。最近發(fā)行的10 支中小板股票的首日漲幅平均為7.62%，我們認為公司首日漲幅可達6%，對應(yīng)的上市首日價格區(qū)間為12.51~15.01 元。
風險提示：汽車行業(yè)的周期性波動對公司業(yè)務(wù)量的影響；二級供應(yīng)行業(yè)及總成供應(yīng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)導致公司對下游客戶的議價能力較弱；公司的主要客戶集中度過高；上游鋼材等原材料價格波動對公司毛利率的影響。
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