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 事件： 
    公司發(fā)布三季報(bào)：2011年1-9月收入增長35.23%，歸屬母公司凈利潤增長82.70%。。
    點(diǎn)評(píng)： 
    1. 
    數(shù)字產(chǎn)品仍是增長的主要最重要?jiǎng)恿?。。根?jù)我們判斷及測算，在模擬產(chǎn)品保持平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，公司1-9月數(shù)字產(chǎn)品收入增長接近300%，印證我們之前公司成長的大邏輯--公司極大受益于專網(wǎng)由"模擬"轉(zhuǎn)"數(shù)字"帶來的收入增長、份額提升。
    公司三季度收入呈現(xiàn)負(fù)增長主要是OEM收入結(jié)算呈現(xiàn)延后。
    2. 
    公司的毛利率方面體現(xiàn)出快速提升的趨勢。1-9月份毛利率達(dá)到了44.38%，同比去年增長了2%、比上半年大幅提升。我們認(rèn)為主要是數(shù)字終端及系統(tǒng)產(chǎn)品增長較快、并且公司在系統(tǒng)方面的研發(fā)實(shí)力得到進(jìn)一步提升。此外，公司的期間費(fèi)用率同比去年下降了3.3%。
    3. 
    公司下調(diào)了對(duì)全年的盈利預(yù)測，我們認(rèn)為主要有以下原因： 公司海外大規(guī)模系統(tǒng)訂單拓展較快，但項(xiàng)目周期延長，導(dǎo)致發(fā)貨及收入確認(rèn)的進(jìn)度低于預(yù)期。我們判斷今年的項(xiàng)目突破即使不能在今年得到確認(rèn)，也將在明年上半年得到確認(rèn)。 軟件產(chǎn)品增值稅退稅呈現(xiàn)行業(yè)整體性特征，政府細(xì)則制定/落實(shí)的進(jìn)度導(dǎo)致確認(rèn)期延后。根據(jù)2010年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2010年軟件產(chǎn)品增值稅退稅收入達(dá)到1708萬；根據(jù)收入增長情況，我們判斷由于政策導(dǎo)致的延期確認(rèn)造成的影響達(dá)到了1000-1500元左右。但隨著國家財(cái)政部及稅務(wù)總局已經(jīng)制定細(xì)則、企業(yè)開始申報(bào)，我們認(rèn)為該項(xiàng)收入最遲將在明年上半年得到確認(rèn)。
    公司海外業(yè)務(wù)較快增長，人民幣匯率變動(dòng)同比去年變動(dòng)較大導(dǎo)致的匯兌損失（2010年匯兌損失為399萬）。
    4. 
    公司的成長邏輯愈加明確，收入確認(rèn)的延遲并不妨礙公司的成長邏輯。我們重申海能達(dá)的業(yè)績?cè)鲩L邏輯在于：在專網(wǎng)通信由模擬轉(zhuǎn)數(shù)字的大背景下，公司單品收入倍增、市場份額提升、數(shù)字系統(tǒng)大規(guī)模拓展。
    公司的規(guī)模份額增長已經(jīng)得到印證。在公司數(shù)字終端產(chǎn)品帶動(dòng)下，公司的全球份額不斷提升。根據(jù)IMS Research最新數(shù)據(jù)，公司2010年專網(wǎng)通信終端的份額達(dá)到了12.6%、超越建伍成為全球第二大廠商。