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中興商業(yè) 2011 三季報(bào)業(yè)績符合我們的預(yù)期：2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26 億元，同比增長56.67%；營業(yè)利潤9755.74 萬元，同比大幅增長331.44%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7315.33 萬元，同比增長318.81%。。 EPS 為0.262元，高于今年中報(bào)預(yù)計(jì)的0.226-0.244 元；ROE 為7.06%，較去年同期提升5.25個(gè)百分點(diǎn)。。每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流0.97 元，是同期EPS 的3.7 倍。凈利潤大幅提升主要是由于中興三期項(xiàng)目開業(yè)后經(jīng)營面積大幅擴(kuò)張約6 萬平米、且去年同期主樓裝修歇業(yè)所致。
    新中興大廈坪效達(dá)到2.6 萬元/平米的預(yù)期，毛利率略降0.62 百分點(diǎn)至17.02%：根據(jù)母公司利潤表數(shù)據(jù)，新中興大廈（含三期）營業(yè)收入23.44 億元，同比增長約63%，按12 萬平米面積測算得到全年坪效約為2.6 萬元/平米，完全符合我們之前的預(yù)計(jì)。不過由于三期項(xiàng)目商品毛利率低于一二期、以及公司各類促銷活動(dòng)增加等原因，毛利率出現(xiàn)下滑趨勢，低于去年同期17.63%和今年中報(bào)的17.11%，為17.02%。
    “成長的煩惱”如期消減，期間費(fèi)用率大幅回落，有效拉動(dòng)凈利潤率上升1.76個(gè)百分點(diǎn)至2.81%：我們?cè)诮衲? 月份的年報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出“外延擴(kuò)張帶來期間費(fèi)用在短期上升是伴隨企業(yè)成長的普遍煩惱，隨著新中興經(jīng)營逐漸平穩(wěn)化，一二三期管理資源、營銷資源、人力資源等都可共享，能夠帶來費(fèi)用集約等協(xié)同效應(yīng)，未來增量收入可以更多轉(zhuǎn)化為利潤，整體利潤率預(yù)期會(huì)有所提升”目前這一判斷正在被事實(shí)驗(yàn)證，公司銷售費(fèi)用率比去年同期下降0.63 個(gè)百分點(diǎn)，為2.05%。管理費(fèi)用率從13.28%下降到10.62%，下降了2.67 個(gè)百分點(diǎn)，降幅較大。財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于刷卡增加金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)等略升0.29 個(gè)百分點(diǎn)至0.57%。期間費(fèi)用率合計(jì)下降3 個(gè)百分點(diǎn)至13.24%，有效拉升凈利率上升1.76個(gè)百分點(diǎn)至2.81%。