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     前三季度凈利潤(rùn)符合預(yù)期：2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.8 億元，同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)12%，每股收益0.51元，符合我們預(yù)期。。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入1.55 億元，同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5906萬元，同比增長(zhǎng)11%，每股收益0.22 元。。
    投漿量同比持平，毛利率下降：我們預(yù)計(jì)前三季度公司投漿量同比基本持平，靜丙出廠價(jià)同比上漲15%-20%，白蛋白出廠價(jià)同比基本持平。公司綜合毛利率58.5%，同比下降4.6 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)主要是公司采漿成本同比上升10%-20%。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.38元，低于0.51元的每股收益，主要是2539萬元應(yīng)收票據(jù)未貼現(xiàn)。
   全行業(yè)血漿供給未來持續(xù)緊張，但血制品出廠價(jià)上漲受限：考慮到全行業(yè)新建漿站較少，老漿站挖潛空間有限，貴州省關(guān)停16 個(gè)漿站，我們預(yù)計(jì)今年全行業(yè)投漿量同比持平，未來行業(yè)投漿量增速可能低于10%。目前主導(dǎo)產(chǎn)品白蛋白和靜丙出廠價(jià)已逼近最高零售價(jià)，上調(diào)空間有限。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司今年投漿量同比基本持平，考慮到采漿成本不斷上升，我們下調(diào)公司2011-2013 年每股收益至0.75 元、0.91元、1.08 元（原預(yù)測(cè)分別為0.84 元、1.03 元、1.25 元），同比分別增長(zhǎng)10%、21%、19%，對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)市盈率分別為31倍、26倍、22 倍。公司未來可能獲批新建漿站，資金充裕有可能會(huì)推動(dòng)新產(chǎn)品上市，若行業(yè)供需持續(xù)失衡導(dǎo)致血制品最高零售價(jià)上調(diào)，公司未來盈利仍有可能超預(yù)期，我們維持增持評(píng)級(jí)。