>> 海通證券-際華集團(601718)軍工穩(wěn)中前行，多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)可期-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
202KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
盧媛媛 |
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此報告為加密報告 |
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三季報報概述。。際華集團2011年10月22日發(fā)布2011年三季報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.76億元，同比增長27.31%；實現(xiàn)凈利潤2.02億元，同比增長87.32%；2011年 1-9月累計實現(xiàn)營業(yè)收入164.09億元，同比上漲25.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤累計5.39億元，同比增長35.84%
報告期實現(xiàn)基本每股收益0.05元，公司1-9月累計基本每股收益為0.14元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.01%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.80%。。
簡評和投資建議。
際華集團是我國最大的軍需產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有75%左右的軍隊和武警部隊軍需被裝產(chǎn)品市場份額。公司"十二五"規(guī)劃目標(biāo)為進入中國企業(yè)100強，意味著公司未來五年年均銷售收入復(fù)合增長率達到28%以上。2008年以來公司從戰(zhàn)略上開拓民用業(yè)務(wù)，民用業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超軍品業(yè)務(wù)增速，是公司未來保持快速增長的主要動力。本次三季報數(shù)據(jù)基本符合我們之前的預(yù)期，預(yù)計11-13EPS分別為0.18、0.24、0.31元，給予11年25倍PE，6個月目標(biāo)價4.50元，維持"增持"評級。
1．品牌培育循序漸進，明年或可盈利
終端品牌建設(shè)主要由新成立的網(wǎng)絡(luò)連鎖公司策劃，其注冊資本5000萬元，人員40人。目前品牌主要有家紡"福龍"品牌和戶外"際華"品牌。家紡店共有30家門店，其中8家為直營店，其余為商場店中店。家紡終端銷售產(chǎn)品主要由襄樊三五四二公司生產(chǎn)。戶外店目前有83家門店。門店分為旗艦店（A類）、B類店（200平）和C類店（100平）。2011年公司要求門店平效達到1萬元/平方米。
公司對終端品牌建設(shè)思路為整合公司現(xiàn)有資源，穩(wěn)步推進品牌壯大發(fā)展。業(yè)務(wù)由網(wǎng)絡(luò)連鎖公司統(tǒng)籌，由各分子公司具體實施。公司31家分子公司大多在省會城市，老廠區(qū)地理位置目前多在城市中心，可以利用公司自有土地建立專賣店，進行初步網(wǎng)絡(luò)布局。公司規(guī)劃在"十二五"期間終端品牌門店達到1000家。我們預(yù)計2011年品牌終端業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的可能性較大，品牌尚需培育，2012年有望扭虧。
2．軍需品業(yè)務(wù)是公司業(yè)績穩(wěn)定劑。
國家軍備投入直接關(guān)系到公司軍需品業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。綜合近年來國內(nèi)外政局形勢、中國的政治經(jīng)濟體量以及與其他軍事大國在軍隊投入上的對比，中國在未來幾年大幅削減國防投入的可能性極小。
軍需品大單簽訂一般在每年年底。年度時間安排為五一交貨的訂單上年年底下單。八一交貨的訂單在三、四月份下單，十一交貨的訂單在上半年下單。新增裝備，要軍區(qū)領(lǐng)導(dǎo)層層審批，要看官兵試穿效果，因此下單過程比較長。公司去年年底簽訂的30億元訂單，將全部在11年完成。另外，今年軍隊新增夏禮服裝備，公司獲得次訂單的可能性極大。我們預(yù)計2011年軍品銷售收入將略超去年水平。
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