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    主業(yè)快速增長46%，業(yè)績略超預(yù)期   公司前三季度收入24.31 億元（+65.83%），歸屬于母公司股東凈利潤2.17 億元（+35.81%，略超我們預(yù)期的增長33%），EPS0.44 元，扣非后凈利潤2.23 億元（+45.91%），合EPS 0.45 元。。ROE 為9.88%，經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.25 元/股, 主要因擴(kuò)大醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模所致。。  投資收益大幅增長致Q3 單季度超預(yù)期   11Q3 凈利潤0.77 億元增長40%，扣非后凈利潤0.83 億元大幅增長62%，若在扣非凈利潤基礎(chǔ)上扣除4360 萬元投資收益（當(dāng)代國際花園項(xiàng)目）和少量結(jié)算的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，則11Q3 凈利潤0.41 億元增長7%，增速放緩主要是總部確認(rèn)較多的費(fèi)用以及人福普克的虧損。  宜昌人福逐步重回快速增長軌道   宜昌人福銷售隊(duì)伍擴(kuò)大后的負(fù)面效應(yīng)比預(yù)期樂觀，11Q3 宜昌人福銷售逐步恢復(fù)，收入和凈利潤預(yù)計(jì)增長20-30%，好于上半年的15%，4 季度有望加速增長。全年宜昌人福收入有望超過10 億元，其中麻醉藥有望超過8 億元。  維持中長期"推薦"評級   公司麻醉藥龍頭地位優(yōu)勢明顯且有望持續(xù)分享該細(xì)分領(lǐng)域"高壁壘、高盈利、高成長"。短期業(yè)績增長主要來源仍是麻醉藥且一定程度受費(fèi)用、投資收益、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算波動，未來將打造"手術(shù)內(nèi)麻醉用藥全系列"、并向"術(shù)外鎮(zhèn)痛"領(lǐng)域擴(kuò)展。同時(shí)計(jì)生藥、維藥、中樞神經(jīng)用藥、血制品、基因工程藥、制劑出口、醫(yī)藥商業(yè)等各模塊也逐步清晰，各自發(fā)展相對獨(dú)立且各具特色。限制性股票激勵(lì)進(jìn)一步激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)能動性。  考慮到華夏學(xué)院0.07 元轉(zhuǎn)讓收益11 年確認(rèn)可能性低，11Q3 當(dāng)代國際花園項(xiàng)目投資收益超預(yù)期以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)3 季度確認(rèn)低于預(yù)期，我們調(diào)整11 年EPS 至0.60 元（原0.64 元），維持12-13 年0.80/1.10 元/股，一年期合理價(jià)值26.45~28.06 元（12PE33-35X），當(dāng)前股價(jià)較股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格（20.03 元）溢價(jià)約3%，具一定安全邊際，維持中長期"推薦"評級。