>> 國信證券-中國重汽(000951)銷量平淡，壞賬沖回增厚盈利-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
左濤 |
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3Q11 業(yè)績略低于預(yù)期 2011 年前三季度，公司實現(xiàn)凈利3.82 億元，同比下滑46.1%，對應(yīng)EPS 0.91 元；3Q 單季實現(xiàn)收入46.5 億元、凈利7962 萬元、同比分別下滑24.8%、49.3%， 折合EPS 0.19 元，業(yè)績略低于預(yù)期，主要原因是重卡銷量表現(xiàn)平淡。。 銷量表現(xiàn)平淡，壞賬準(zhǔn)備沖回增厚業(yè)績 銷量表現(xiàn)平淡：3Q11 公司銷售重卡18297 輛，環(huán)比、同比分別下滑50.0%、23.1%，同比下滑幅度超越重卡行業(yè)（YoY -17.5%），市場份額有所下滑。。主要原因是3 季度重卡行業(yè)整體低迷，公司優(yōu)勢產(chǎn)品工程車表現(xiàn)較物流車更差。 壞賬準(zhǔn)備沖回：橋箱公司在偽造金融票證案涉案存款5 億元收回，3Q11 公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回1.02 億元，增厚當(dāng)期盈利。 整車盈利能力有所下滑 本部重卡整車業(yè)務(wù)、持股51%的橋箱廠是公司主要盈利來源。1-3Q11，整車業(yè)務(wù)單季分別貢獻(xiàn)凈利5700、6900、800 萬元，單車凈利分別為2260、1880、450 元，整車業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)度在降低，盈利能力處于歷史較低水平且逐季下滑。 重卡行業(yè)有望逐步恢復(fù)，公司競爭優(yōu)勢仍在 重卡行業(yè)有望逐步恢復(fù)：重卡銷量低迷但已企穩(wěn)，去庫存接近尾聲，需求環(huán)境逐步向好，政策刺激將逐步向批發(fā)量傳遞，重卡行業(yè)銷量、盈利有望逐步恢復(fù)； 公司競爭優(yōu)勢仍在：未來重卡排放、輕量化方面技術(shù)升級是大勢所趨，進(jìn)入"由量到質(zhì)"的提升階段，公司與曼的全面合作將帶來先發(fā)競爭優(yōu)勢。 風(fēng)險提示 重卡行業(yè)恢復(fù)時間、力度低于預(yù)期，原材料價格波動影響盈利。 維持"謹(jǐn)慎推薦"評級 預(yù)計公司2011-13 年凈利分別為4.78、6.68、7.78 億元，對應(yīng)EPS 1.14（13.7x）、1.59（9.8x）、1.86（8.4x）元，維持對公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評級。
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