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報(bào)告摘要：
    三季度業(yè)績(jī)虧損1.07 億元。。2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億元，同比增長(zhǎng)下降35.56%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-1805 萬(wàn)元，同比下降105%，EPS 為-0.03 元，同比下降81.5%。。其中三季度業(yè)績(jī)虧損1.07 億元，同比下降149%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷和自營(yíng)業(yè)務(wù)較去年同期持續(xù)大幅縮水是導(dǎo)致其利潤(rùn)下滑的主要原因。
    傭金率持續(xù)下行，承銷業(yè)務(wù)幾近顆粒無(wú)收。2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.77 億元,同比下降20.3%。第三季度1.58 億元，傭金率達(dá)0.108%，同比下降9%，環(huán)比下降13%，還有下降空間，市場(chǎng)份額同比下降14%至0.62%。傭金收入占比高達(dá)85%。公司前三季度承銷業(yè)務(wù)同比大幅縮水81%為2430 萬(wàn)元。
    資管業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)冰火兩重天。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入達(dá)3449 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81%，但收入占比5%不足以影響營(yíng)業(yè)收入。目前資產(chǎn)凈值42 億元排名由年16 位升至12 位。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模截至9 月30 日為11 億元，但較年初下降43%。前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收益為-9116萬(wàn)元，較同期（5361 萬(wàn)元）下降270%。自營(yíng)業(yè)務(wù)浮虧6927 萬(wàn)元。
    估值偏高謹(jǐn)慎觀望。假設(shè)2011 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為3%。公司11 年EPS 為0.67 元，對(duì)應(yīng)市盈率26 倍，考慮到公司借入次級(jí)債期間，業(yè)務(wù)受到限制，盡管未來(lái)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將刺激板塊，但很可能短期內(nèi)并不能從中獲益，配股懸而未決，仍需謹(jǐn)慎觀望，維持公司中性評(píng)級(jí)。