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    2011 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237.79 億元，同比增長(zhǎng)75.89%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.10 億元，同比減少10.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.27 億元，同比減少16.84%；基本每股收益為0.492 元。。
    成本增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑：2011年前三季度，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要原因在于成本增長(zhǎng)較快所致，本期公司的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)91.04%，超過(guò)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.15個(gè)百分點(diǎn)，本期公司毛利率為10.39%，較去年同期減少7.11個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司本期成本增長(zhǎng)過(guò)快的原因主要在于人工成本的增長(zhǎng)，以及電解鋁業(yè)務(wù)的原材料成本增長(zhǎng)過(guò)快所致。。由于2011年前三個(gè)季度大宗商品價(jià)格居高不下，鋁的價(jià)格維持高位，導(dǎo)致公司電解鋁業(yè)務(wù)的利潤(rùn)下降，影響公司業(yè)績(jī)，進(jìn)入四季度以來(lái)大宗商品的價(jià)格有所回落，公司的電解鋁業(yè)務(wù)成本的壓力有望得到緩解，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步趨緩，公司的收入增長(zhǎng)預(yù)期也將有所降低。
    公司未來(lái)的看點(diǎn)在于煤炭產(chǎn)量的提升。公司的長(zhǎng)期看點(diǎn)在于煤炭產(chǎn)量的提升，公司7月份公布公告，公司整合許昌礦區(qū)和鄭州礦區(qū)共計(jì)28個(gè)小煤礦，整合完成后公司將新增煤炭保有儲(chǔ)量1.54億噸，可采儲(chǔ)量0.66億噸，本次整合小煤礦的煤種以無(wú)煙煤為主，另有部分焦煤和貧煤等，公司煤炭產(chǎn)能增加462萬(wàn)噸/年，較目前的765萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能增長(zhǎng)60.39%，我們預(yù)計(jì)待小煤礦技改投產(chǎn)之后將提升公司30%左右的業(yè)績(jī)。另外，公司目前尚有庇山煤礦處于技改狀態(tài)，李崗礦區(qū)處于籌建階段，規(guī)劃產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，另有高家莊煤礦和石井煤礦處于前期勘探，規(guī)劃產(chǎn)能分別為600萬(wàn)噸/年和120萬(wàn)噸/年，這部分資產(chǎn)將超過(guò)公司目前的產(chǎn)能，我們看好公司未來(lái)煤炭產(chǎn)量的逐步增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2011年-2012年的EPS分別為0.639元和0.742元，對(duì)應(yīng)上一交易日收盤價(jià)計(jì)算，公司2011年和2012年的市盈率分別為19倍和16倍，考慮到公司煤炭業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間，以及公司目前的估值較為合理，我們維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。