>> 招商證券-華海藥業(yè)(600521)三季報符合預(yù)期，全年高增長基本確定-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司今日公布三季報：收入、凈利潤同比分別增長100%和118%，實現(xiàn)EPS 0.36元，基本符合預(yù)期。。隨著2010 年后沙坦類藥物歐美專利的陸續(xù)到期，公司也迎來沙坦類原料藥的爆發(fā)增長，制劑出口有望從今年開始取得快速發(fā)展，多年的準(zhǔn)備即將迎來收獲期。。我們預(yù)計2011~2013 年公司實現(xiàn)EPS 0.42 元、0.59 元和0.80 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、24 倍、18 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評級。
2011 年前三季度業(yè)績分析：報告期內(nèi)實現(xiàn)收入13.8 億元，同比增長100%，凈利潤1.9 億元，同比增長118%，EPS 0.36 元，基本符合預(yù)期。期內(nèi)每股經(jīng)營性現(xiàn)金0.21 元，同比下降44%。期內(nèi)確認(rèn)房產(chǎn)收入2.8 億元，計提營業(yè)稅、城建稅等稅金增加至3125 萬元，預(yù)計房地產(chǎn)全年貢獻(xiàn)凈利潤4000萬元，合EPS 0.07 元；攤銷股權(quán)激勵費用3622 萬元，營業(yè)外收入2458 萬元，較上年同期減少92%。
除三季報外，董事會審議并通過：（1）江蘇如東縣投資設(shè)立華海藥業(yè)（江蘇）有限公司，作為公司新的沙坦類中間體及原料藥生產(chǎn)基地，注冊資本2 億元，第一期出資4000 萬元；（2）向中國進(jìn)出口銀行申請流動資金貸款1.5 億元。
我們認(rèn)為，沙坦專利到期給公司發(fā)展帶來了重大機(jī)遇，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張不可避免，在江蘇新建中間體和原料藥生產(chǎn)基地有利于解決產(chǎn)能瓶頸。目前浙江地區(qū)環(huán)保和電力供應(yīng)的壓力越來越大，浙江的醫(yī)藥工業(yè)向江蘇轉(zhuǎn)移的趨勢越來越明顯。公司現(xiàn)金流較緊張，一方面沙坦放量對原材料的需求大幅增加，另一方面今年沙坦類API 以出口規(guī)范市場為主，賬期較長；再加上未來新建原料藥和制劑生產(chǎn)基地的需要，短期貸款只能緩解流動資金的壓力，公司在二級市場的融資需求較為強(qiáng)烈。
沙坦放量，制劑突破，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。我們預(yù)計2011~2013年公司營業(yè)收入同比增長62%、10%和28%，凈利潤增長142%、40%和
36%，實現(xiàn)EPS 0.42 元、0.59 元和0.80 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、24 倍、18 倍。公司產(chǎn)業(yè)升級思路清晰，沙坦業(yè)務(wù)保證未來兩年的業(yè)績高增長，國際制劑出口可以享受估值溢價，股權(quán)激勵促進(jìn)長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動和制劑出口慢于預(yù)期。
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