>> 申銀萬國-信立泰(002294)經(jīng)營環(huán)比改善,費用增長較快,下調(diào)盈利預(yù)測-111025
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
大小： |
226KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鶄 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
毛利率環(huán)比提升明顯，凈利平穩(wěn)增長。。2011 年前三季度公司實現(xiàn)收入10.8 億，增長11.5%，凈利2.9 億，增長12.6%，EPS0.79 元，略超三季報前瞻中0.77元的預(yù)期。。其中：第三季度實現(xiàn)收入3.6 億，增長15.9%，凈利潤9046 萬，增長17.7%,EPS0.25元。三季度綜合毛利率62.8%，環(huán)比二季度提升2.6個百分點，主要因為：1、頭孢原料藥業(yè)務(wù)毛利環(huán)比有所改善；2、心血管制劑收入增長較快，占比提高，我們預(yù)計四季度毛利水平仍有提升空間。
泰嘉短期增長無憂，關(guān)注競爭品獲批進程，比伐盧定明年起開始發(fā)力，抗生素產(chǎn)業(yè)面臨調(diào)整。2011 年前三季度氯吡格雷增長30-40%，我們認為，未來兩年泰嘉增長無憂，關(guān)注競爭品獲批進程，我們認為競爭對手加入對信立泰實際市場份額沖擊不大，該產(chǎn)品專業(yè)性強，信立泰市場網(wǎng)絡(luò)完善，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，公司將通過提升產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，通過歐盟認證來尋求市場保護。比伐盧定獲批，今年主要進行前期市場推廣準(zhǔn)備，明年開始發(fā)力，有望逐漸減少公司盈利對泰嘉的過度依賴。衛(wèi)生部抗生素專項整治效果逐步顯現(xiàn)，抗生素產(chǎn)業(yè)面臨調(diào)整，信立泰擁有產(chǎn)品優(yōu)勢。原料藥業(yè)務(wù)三季度環(huán)比有所改善。
市場開拓與研發(fā)投入增加推動費用增長較快，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比有所改善。
公司前三季度營業(yè)費用2.4 億，增長30.5%，主要系新品比伐盧定獲批，營銷人員增加，市場推廣費用相應(yīng)增加；管理費用7656 萬，增長29.6%，主要因為支架研發(fā)費用投入較大。前三季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.48 元，環(huán)比二季度有所改善。
市場開拓與研發(fā)投入較大，下調(diào)11-13 年每股盈利預(yù)測，維持增持評級。公司積極培育多個增長點：精選優(yōu)勢品種做國際認證打開制劑出口大門；藥物支架經(jīng)過10 年培育，臨床試驗將于明年中期完成；一類新藥復(fù)方貝那普利進入臨床，有效擴充心血管產(chǎn)品線，是潛力重磅藥品。新藥比伐盧定明年將開始發(fā)力，成為公司新的盈利增長點。今明兩年公司市場開拓與研發(fā)投入較大，我們下 調(diào)公司11-13年每股收益1.12、1.46、1.86 元（原預(yù)測1.21、1.61、2.12元），同比增長15%、30%、28%，對應(yīng)預(yù)測市盈率26、20、15 倍，維持“增持”評級。
|
|
