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l公司 2011年前三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。。2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.3 億元，較去年同期增長(zhǎng)22.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.24億元，較去年同期增長(zhǎng)52.7%，基本每股收益0.26 元，同比增長(zhǎng)46.28%，其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元，同比增長(zhǎng)56.41%。?；痉衔覀冎暗念A(yù)期。
    l公司主要產(chǎn)品毛利率提升是業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要原因。公司產(chǎn)品主要包括超硬及難熔材料制品、功能材料制品，精細(xì)金屬制品，細(xì)分產(chǎn)品包括高速工具鋼、金剛石工具、鎢鉬難熔材料、非晶、納米晶合金帶材、稀土永磁材料、軟磁材料等。三季度超硬及難熔材料制品享受行業(yè)景氣所帶來(lái)的價(jià)格堅(jiān)挺，毛利率有所提升；而稀土永磁領(lǐng)域，隨著二季度之后釹鐵硼的定價(jià)模式由季度訂價(jià)轉(zhuǎn)換為隨行（稀土）模式訂價(jià)，成功鎖定成本，毛利率也穩(wěn)中有升。數(shù)據(jù)顯示，截止2011年9月30日，公司產(chǎn)品的綜合毛利率達(dá)到了18.1%，大于去年同期的16.6%，也大于上一報(bào)告期的16.59%。
    l未來(lái)公司產(chǎn)品將形成難熔材料、非晶和釹鐵硼三足鼎立的態(tài)勢(shì)。目前公司主要業(yè)務(wù)為超硬難熔、精細(xì)金屬、功能材料等6 個(gè)品種。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)釹鐵硼利潤(rùn)占比將可能會(huì)提高至30%，與公司另兩塊高毛利業(yè)務(wù)難熔材料和非晶材料一起成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支柱。公司已于今年上半年成功擴(kuò)建1000 噸燒結(jié)釹鐵硼，我們認(rèn)為未來(lái)隨著集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的整合，將有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力；同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)非晶合金帶材將達(dá)到3.5 萬(wàn)噸左右，鎢鉬難熔材料產(chǎn)能也將擴(kuò)張2倍以上。
    l維持增持評(píng)級(jí)：考慮到公司在建項(xiàng)目的進(jìn)展情況，我們維持公司2011-2013年每股收益0.36、0.54、0.69 元不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為49.7、33.3、26.1 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。