>> 東方證券-哈飛股份(600038)季報點評：直升機產(chǎn)業(yè)前景廣闊-111024
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一 |
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事件：
公司公布 2011 年三季報，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.41 億元，同比增長9.25%；歸屬于母公司的凈利潤為3162 萬元，同比增長35.49%；每股收益0.09 元。。公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入13.41 億元，同比增長8.83%；歸屬于母公司凈利潤6558 萬元，同比增長36.66%；每股收益0.19 元。。
研究結(jié)論：
公司航空產(chǎn)品銷售情況良好。盡管前三季度公司收入只增長8.83%，但從半年報來看，公司的航空產(chǎn)品增長較為快速。上半年中航直升機公司利潤總額翻番，預(yù)計全年直升機交付數(shù)量將達(dá)到歷史最高水平，也表明今年直升機銷售情況良好。根據(jù)公司三季報，公司預(yù)付賬款比期初增加91.06%，存貨比期初增加76.93%，因為今年產(chǎn)量比去年有大幅上升；預(yù)收賬款比期初增加108.65%，因為飛機預(yù)收款項增加，因此我們推測全年公司的航空產(chǎn)品銷售有較快增長。
資產(chǎn)減值準(zhǔn)備下降助力凈利潤增長，全年投資收益可能減少。公司凈利潤增幅大于收入增幅，主要因為前三季度公司應(yīng)收賬款回收較好，應(yīng)收賬款比期初減少41.69%，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失相比去年同期下降1900萬元，從而促使凈利潤實現(xiàn)快速增長。去年，公司參股公司安博威的ERJ145 飛機銷售情況較好，給公司帶來1600 多萬元的投資收益，今年ERJ145 飛機訂單已完成，安博威將轉(zhuǎn)向生產(chǎn)Lagecy600/650 公務(wù)機，目前訂單情況還不明確，因此今年公司投資收益可能受到影響。
公司直升機受益通用航空發(fā)展。2010 年11 月頒布的《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》，意味著我國低空空域管制的破冰。在剛結(jié)束的“2011 年中國國際通用航空大會”上，國家民航局運輸司通航處副處長靳軍號透露，民航局針對通用航空的補貼辦法即將出臺；目前，國務(wù)院已經(jīng)同意在民航基金中設(shè)立專項基金，對通用航空發(fā)展進(jìn)行財政支持。這一系列政策的出臺，表明我國通用航空將進(jìn)入快速增長階段。目前，我國民用直升機產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，截止2010 年我國民用直升機僅有178 架，通用航空的發(fā)展必將帶動我國直升機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
公司海外市場不斷取得突破。我國國產(chǎn)直升機隨著性能的不斷改進(jìn)，開始逐步打開出口市場。我國直9 直升機已出口巴基斯坦、贊比亞、肯尼亞等多個國家，前期有報道稱柬埔寨將向我國貸款1.95 億美元購買直9軍用直升機；近期又有新聞報道稱我國將向玻利維亞出口6 架直9 改型H425 直升機。我國直升機國際競爭力不斷提高，未來海外市場將成為我國直升機產(chǎn)業(yè)的又一重要市場。
維持公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2011-2013 年收入分別為26 億元、30 億元和34.8 億元，對應(yīng)預(yù)測EPS 分別為0.39、0.42、0.48 元，目標(biāo)價為31 元，維持公司“買入”評級。
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