>> 平安證券-威孚高科(000581)三季報點評-111025
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
余兵 |
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投資要點
威孚高科發(fā)布2011 年三季報：3Q11 公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.8 億元，同比下降11.2%；凈利潤2.1 億元，同比下降29.1%；3Q11 每股收益0.37 元。。前三季度每股收益1.51 元；每股凈資產(chǎn)8.31 元。。
平安觀點：
收入下滑程度好于重卡行業(yè)，毛利率上升幅度大。公司下游重卡行業(yè)連續(xù)6 個月銷量同比下滑，導(dǎo)致公司3Q11 訂單減少，收入下滑，但收入下滑幅度低于同期重卡行業(yè)下滑幅度。3Q11 公司毛利率（26.8%）分別同比增加4.7 個百分點和環(huán)比增加1.6 個百分點。
三項費用率較為穩(wěn)定。三季度銷售費用率和財務(wù)費用率分別同比增加0.4個百分點和減少0.2 個百分點。管理費用率同比增加2 個百分點，估計是由于公司持續(xù)對WAPS 產(chǎn)品和SCR 產(chǎn)品的研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)費用增加。
投資收益大幅下滑拖累盈利表現(xiàn)。來自參股公司博世汽柴和中聯(lián)電子的投資收益同比下降51.1%，遠(yuǎn)高于合并業(yè)務(wù)利潤下滑幅度。由于2011 年5~7月重卡行業(yè)銷量下滑幅度在30%左右，導(dǎo)致重型柴油機(jī)企業(yè)減少對博世汽柴高壓共軌等柴油機(jī)零配件采購，估計3Q11 博世汽柴對公司貢獻(xiàn)的投資收益大幅減少。
商用車排放標(biāo)準(zhǔn)升級最大受益者。改進(jìn)柴油機(jī)燃油噴射、對進(jìn)排氣系統(tǒng)進(jìn)行處理等是降低商用車污染物排放的主要措施。公司及參股公司博世汽柴在燃油泵、高壓共軌和噴油器等柴油機(jī)零配件領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，并且投入資源進(jìn)行渦輪增壓器和SCR 尾氣后處理系統(tǒng)研發(fā)和市場開拓，已初見成效。
盈利預(yù)測及投資評級。我們稍微下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2011-2013 年每股收益分別為2.48、3.12、3.89 元。考慮到非公開募集投資項目逐漸完工達(dá)產(chǎn)，以及柴油機(jī)升級換代拉動參股公司業(yè)績增長，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：柴油機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)實施日期延后；重卡行業(yè)增速低于預(yù)期。
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