>> 海通證券-江海股份(002484)業(yè)績增速略低于預(yù)期，等待下游需求轉(zhuǎn)好-111026
| 上傳日期： |
2011/10/26 |
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作者： |
邱春城 |
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事件：
2011年10月26日，江海股份公布2011年三季報。。
投資要點
公司在2011年前三季度實現(xiàn)營收79232萬元，較上年同期增長37.35%，實現(xiàn)凈利潤8428萬元；2011年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入29480萬元，同比增長41.74%，實現(xiàn)凈利潤3123萬元，EPS為0.20元，同比成長35.35%。。 2011年前三季度的EPS為0.53元。
公司2011Q3的季度收入和凈利潤環(huán)比持平，成長動能下降，旺季效應(yīng)不明顯，毛利率環(huán)比小幅下降。
公司2011Q3季度營收為29480萬元，相對2011Q2的28211萬元營收，環(huán)比成長幅度僅為4.5%，幾乎持平； 2011Q3的利潤為3123萬元，比較2011Q2的3393萬元的凈利有小幅下降，整體沒有看到明顯的旺季效應(yīng)，公司成長動能減弱。
公司2011Q3毛利率為20.67%，較2011Q2的 22.04%的毛利率環(huán)比下降1.37%。
公司業(yè)績整體略低于市場預(yù)期。
由于公司處于穩(wěn)定的工業(yè)電子領(lǐng)域，而且公司投資進軍上游和薄膜電容器新領(lǐng)域，也加強各個新應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)能擴充，因此，市場一直給予公司比較高成長預(yù)期，普遍預(yù)期公司能維持40%以上的成長速度。
但是公司2011年中期和2011Q3的業(yè)績表明，江海實現(xiàn)了正成長，相對很多業(yè)績下降的電子公司而言屬于難能可貴，但是其業(yè)績成長速度仍然低于市場的預(yù)期。我們推測，這和整體宏觀環(huán)境惡化帶來的下游需求轉(zhuǎn)弱有關(guān)，比如下游的新能源行業(yè)（太陽能、風(fēng)電），變頻領(lǐng)域（家電），動車等多個領(lǐng)域的成長趨勢有一定程度走緩，導(dǎo)致下游需求下降超過市場預(yù)期，這是行業(yè)大環(huán)境決定的，建議耐心等待下游需求的好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級。 我們對公司的業(yè)績預(yù)測進行進一步下調(diào)，預(yù)測公司2011~2012年EPS分別為0.72元、1.01元，按照2011年10月25日19.25元的收盤價計算，對應(yīng)未來二年動態(tài)PE分別為27×、19×。維持公司的"增持"評級，設(shè)目標價為20.00元，對應(yīng)20倍2012年P(guān)E。
風(fēng)險提示：下游需求的波動狀況，公司產(chǎn)品質(zhì)量控制，化成箔領(lǐng)域的進展、薄膜電容器領(lǐng)域的進展，電價維持在高位。
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