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公司公告：
    2011 年前三季度，公司實現營業(yè)收入70348 萬元，同比增長25.52%；實現利潤總額13530 萬元，同比增長33.55%；歸屬母公司凈利潤11510 萬元，同比增長33.54%；折合每股收益0.49 元，高于我們的預期。。
    研究結論：
    7-9 月峨眉山景區(qū)接待游客人次同比大幅提高45%。。今年前三季度，峨眉山購票進山人次203 萬，比上年同期增加31.36%；其中，第三季度進山游客101.6 萬，同比增長45.0%，較上半年20.1%的增速有明顯加快。
    接待人次增長造成的門票、索道、酒店效益提升是前三季度業(yè)績上升主要原因。符合我們之前2011 年開始旅游行業(yè)景氣提升的預期，但增幅仍超預期，在國內核心景區(qū)中排名前列。
    繼續(xù)使用 15%的所得稅優(yōu)惠稅率，是增長超預期的另一重要原因。半年報時公司使用的25%所得稅稅率，之后由于政策獲批，前三季度調回西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策的15%，應繳所得稅因此減少1353 萬元。這是造成三季報超預期的主要原因。
    交通條件改善，景區(qū)景氣度有望繼續(xù)提升。根據樂山市綜合交通規(guī)劃，樂山將在2020 年前完成陸上、河運、航空立體交通網絡建設。便捷的交通也將極大的縮短各地區(qū)間的時間距離，帶動旅游客源的增長，之后的2-3 年內交通便捷性提高最為明顯。如成綿樂城際鐵路有望于明年十一前竣工，屆時從成都至峨眉山只需40 分鐘，而鐵路沿線是四川省經濟最為發(fā)達和最具活力的產業(yè)帶，方便游客前往旅游。同時，成都、樂山、綿陽、德陽幾個城市的旅游資源被很好的結合在起來，形成一個環(huán)線旅游經濟帶，有利于大峨眉國際旅游區(qū)的建設。
    催化劑：1 門票提價。公司景區(qū)門票自2008 年4 月上調以來，已經3 年多未有變化，根據發(fā)改委的有關規(guī)定，理論上可以再次申請25%的上浮。
    2 資產注入。2008 年底，樂山和峨眉山兩大管委會合并，未來存在管委會下屬資產注入的可能，如峨眉山景區(qū)下屬的環(huán)保車公司。3 索道改建。
    10 月11 日，公司董事會、監(jiān)事會通過了改造金頂客貨兩用索道的議案，完工后索道運力將大幅提升。
    維持公司“增持”評級?？紤]行業(yè)景區(qū)及所得稅稅率變化，我們小幅上調公司11-13 年盈利預測至0.63 元，0.72 元和0.85 元。維持公司增持評級，目標價24.5 元。
    風險因素：自然災害、重大疫情等影響。