>> 東方證券-東方鋯業(yè)(002167)毛利率仍維持高位-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊寶峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
東方鋯業(yè)發(fā)布2011年三季度報告：實現(xiàn)營業(yè)收入4.09 億元，同比增長56.55%；歸屬于上市公司股東凈利潤8049萬元，同比增長174.6%；實現(xiàn)EPS0.43元，同比增長168.75%。。公司同時預告2011全年業(yè)績預估0.48-0.55元，同比增長120-150%。。其中三季度單季營業(yè)收入1.37億元，EPS0.1元。
研究結論：
三季度單季EPS0.10元，同比增長100%，環(huán)比二季度0.186元下滑46%。
盡管三季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑，但我們仔細分析認為并不足懼。首先，公司三季度單季毛利率仍高達37%，和上半年基本持平，這是在三季度鋯英砂價格掉頭向下，行業(yè)整體回落情況下取得，顯示了公司高端產(chǎn)品——復合氧化鋯和結構陶瓷強勁的盈利能力。其次，公司三季單季營業(yè)收入1.37億元，環(huán)比下滑10%，這是業(yè)績下滑主要原因，但我們分析收入環(huán)比下滑主要因銷量下滑引起，這可以從三季度公司存貨金額大幅增長32%，存貨金額增加6000萬佐證。在三季度鋯行業(yè)整體回落，公司業(yè)因此計提存貨減值準備145萬，存貨金額增加應是存貨量的增長。最后，新增的6000萬存貨若后期實現(xiàn)銷售，按照三季度37%的毛利率，預計毛利2200多萬，粗煉估計可增加EPS約0.08元，和二季單季度基本相當。
我們看好公司中長期投資價值，認為公司是冉冉升起的一體化鋯業(yè)龍頭：首先，公司控股的澳洲鋯英砂資源龐大，相關工作積極推進中。Mindarie鋯礦（53萬噸儲量，資源量106萬噸）預計年內(nèi)復產(chǎn)，WIM150鋯礦（資源量360萬噸）將于明年4月30日前置入上市公司；其次，公司鋯加工類制品門類齊全，且下游深加工技術、市場份額國內(nèi)領先，且產(chǎn)能大幅擴張進行中，預計明年年中建成投產(chǎn)2萬噸氯氧化鋯，年底建成投產(chǎn)2700噸復合氧化鋯產(chǎn)能。最后，伴隨上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局推進，預計未來2-3年業(yè)績將呈爆發(fā)式增長。
盈利預測和投資評級。我們看好公司鋯子行業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，并預計未來1-2年業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。經(jīng)測算公司2011-13年EPS為0.70/1.47/1.98。近三年業(yè)績復合增長率近100%。維持公司增持的投資評級，目標價46元，對應2011-13年PE為52/25/18倍。
風險因素。全球經(jīng)濟增速放緩導致鋯英砂需求增速低于預期，價格上漲幅度低于預期；公司澳洲Mandaire鋯礦投產(chǎn)進度及成本不達預期；公司收購澳大利亞WIM150項目尚未完成，存在一定不確定性。
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