>> 招商證券-貴州百靈(002424)三季報符合預(yù)期,太子參可能暫不計入全年業(yè)績-111026
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，廖星昊 |
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此報告為加密報告 |
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三季報凈利潤同比增長 56%，符合預(yù)期。。11 年1-3 季度實現(xiàn)銷售收入7.01 億元，營業(yè)利潤1.48 億元，凈利潤1.26 億元，同比分別增長43.0%、65.9%、55.7%。。
實現(xiàn)每股收益0.27 元符合預(yù)期。公司預(yù)告今年凈利潤同比增長30%-50%，對應(yīng)EPS0.44-0.51 元。
公司在 OTC 和處方藥領(lǐng)域仍將維持高速成長。銀丹心腦通軟膠囊和金感膠囊，2011 年前三季度收入增速預(yù)計在50-70%和90-100%左右，咳速停糖漿及膠囊與去年持平，符合我們之前的預(yù)期。我們維持之前的判斷：作為中國苗藥龍頭企業(yè)，未來幾年公司的OTC 和處方藥業(yè)務(wù)總體仍將維持40%高速成長。
中藥材種植和苗藥整合均成為公司發(fā)展的重心之一。中藥材種植方面：10 年12 月17 日迄今，公司公告了合作種植1 萬畝太子參+1 萬畝太子參+1 萬畝山銀花+281 畝虎耳草，開始了對貴州道地藥材的深入挖掘之旅。苗藥整合方面：公司在今年4 月、6 月和9 月分別公告，收購世禧制藥100%股權(quán)、貴州和仁堂藥業(yè)60%股權(quán)和貴州正鑫藥業(yè)有限公司100%的股權(quán)。我們維持之前的判斷，公司將繼續(xù)逐步整合貴州當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的苗藥品種，鞏固苗藥龍頭地位。
太子參采摘已近尾聲，市場價格目前仍處相對高位：公司2011 年種植面積1.1 萬畝，目前計劃留種3000 畝，由于受天氣及蟲害影響，畝均產(chǎn)65kg，預(yù)計共獲藥材干品500 噸左右，太子參統(tǒng)貨市場價格仍處于相對高位，目前到年底尚有兩個月，出于謹(jǐn)慎原則，預(yù)計將太子參計入存貨里面，全年業(yè)績可能暫時不考慮太子參收入。（按目前價格算，浮動收益為5000 萬凈利潤）。
維持“強烈推薦-A”投資評級：太子參可能暫不計入公司2011 年的業(yè)績，出于謹(jǐn)慎，我們下調(diào)2011~2012 年的盈利預(yù)測至EPS 0.47 元、0.73 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為36 倍、23 倍。如果今年有部分太子參實現(xiàn)銷售，則11 年業(yè)績可能高于我們的預(yù)測數(shù)。鑒于公司優(yōu)秀的高成長性、藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)定高成長、中藥材種植可復(fù)制性強、苗藥整合帶來的想象空間巨大，我們維持“強烈推薦-A”的投資評級；
風(fēng)險提示：藥材價格波動以及新藥推廣低于預(yù)期。
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