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  營業(yè)收入快速增長，毛利率維持平穩(wěn)?！尽?。報告期內(nèi)，公司積極拓展業(yè)務(wù)區(qū)域和領(lǐng)域，在保持住宅精裝修優(yōu)勢地位的同時，上半年利用超募資金收購上海藍天房屋裝飾工程有限公司60%股權(quán)以及成都恒基裝飾工程有限公司60%股權(quán)，顯著提高了公司在西部建筑裝飾市場的份額以及在鐵路、公路、機場大型公建裝飾領(lǐng)域的競爭力?！尽俊Ｄ壳肮驹谑钟唵纬湓?，施工進度迅速，因此調(diào)控環(huán)境下營業(yè)收入增幅依然可觀， 達到63.86%，綜合毛利率為15.04%，同比上升0.13%，較為穩(wěn)定。  業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)高速擴張，推高期間費用率。前三季度公司銷售、管理、財務(wù)費用率為0.97%、2.50%和-0.27%，分別同比增加0.17%、0.63% 和0.22%。綜合來看，期間費用率共上升1.01%，為3.20%。主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，相關(guān)人員工資及福利提高較多，與業(yè)務(wù)拓展相關(guān)的招待費、辦公費、廣告費、辦公場所租賃費、差旅費等費用項目增加較多。  所得稅率下降貢獻凈利潤增幅。2011 年1-9 月，公司有效所得稅率為16.02%，同比下降9.67%，故盡管期間費用率大幅攀升，公司凈利率較去年同期仍上升0.44%，為5.83%。  回款壓力有所體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款同比上升87.89%,超出收入增幅24.03%，周轉(zhuǎn)率下降0.42%，而預(yù)收賬款上升幅度僅為25.61%，回款開始放緩。預(yù)付賬款和應(yīng)付賬款分別同比增加57.19%、82.19%,表明公司面對供貨商處于有利的商務(wù)地位。  盈利預(yù)測及評級?？紤]回款壓力的影響，我們略微下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計2011-2013EPS 分別為1.09 元、1.70 元和2.42 元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為29.7 倍、19.7 倍和13.4 倍，維持長期"買入"評級。