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簡評
    業(yè)績基本符合預(yù)期
    前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入410.04 億元、同比增長14.22％，實(shí)現(xiàn)凈利潤43.37 億元、同比增長13.31％；攤薄每股收益0.47元，公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期?！尽俊膯渭径葋砜?，第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入125.19 億元，同比增長10.14%；但實(shí)現(xiàn)凈利潤10.32億元，同比下降14.6%?！尽?。第三季度凈利潤下降的主要原因是毛利率同比下降4.79 個百分點(diǎn)、環(huán)比下降2.78 個百分點(diǎn)。
    訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化
    前三季度公司新增訂單409.7 億元，其中第三季度新增訂單85.6億元；在新增訂單中，船舶制造97.3 億元、占23.75%，船舶修理改裝13 億元、占3.17%，海工裝備45.73 億元、占11.15%，艦船裝備124.9 億元、占30.49%，能源交通裝備及其他128.8 億元、占31.44%。這和今年中期的收入結(jié)構(gòu)相比（分別占60.8%、3%、1.8%、25.7%和10.2%），訂單結(jié)構(gòu)在進(jìn)一步優(yōu)化。公司規(guī)劃到2015年五大板塊的結(jié)構(gòu)優(yōu)化為：民船造修30%、艦船裝備12%、海工12%、能源交通設(shè)備及其他38%、軍工8%。
    民船制造：突出高附加值
    按照克拉克松的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10 月底大船重工、渤船重工、北船重工和山船重工累計(jì)手持訂單2287.5 萬載重噸，生產(chǎn)計(jì)劃安排到2013 年底（極少部分到2014 年）。其中大船重工、渤船重工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好（散貨船、礦石船、油船、TEU 船和LPG 船）。
    大船重工在建6400TEU 集裝箱船，最近又承接4+2 艘萬箱級高附加值集裝箱船。渤船重工在建LPG 船，被譽(yù)為造船業(yè)“皇冠上的明珠”的LNG 船也已經(jīng)完成設(shè)計(jì)，具備接單能力。
    海工裝備：一批新訂單將陸續(xù)生效
    上半年公司承接了5 座鉆井平臺的訂單、金額45.73 億元、同比大幅增長11.5 倍；我們預(yù)計(jì)是4 個自升式、1 個半潛式平臺。目前公司手持訂單9 座鉆井平臺（預(yù)計(jì)8 個自升1 個半潛），金額117.7 億元。預(yù)計(jì)多座意向性訂單將在今年底、明年初逐漸生效。
    盈利預(yù)測與估值
    我們維持以前的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2011～2012 年公司分別實(shí)現(xiàn)EPS0.6 和0.75 元，維持18 元目標(biāo)價(jià)和“買入”評級。