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    多因素驅(qū)動(dòng)盈利大幅增長(zhǎng)  
    前三季收入同比增長(zhǎng)50%，增速較上季度提高1 個(gè)點(diǎn)，季度環(huán)比來看，息差收入增長(zhǎng)6%，但由于手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比下滑較多，3 季度收入環(huán)比小幅下降；凈利潤同比增長(zhǎng)64%，超出預(yù)期，原因是息差收入超預(yù)期?！尽俊?nbsp; 
    零售存貸款保持快速增長(zhǎng)，商貸通增長(zhǎng)與整體同步   
    三季末貸款余額比年初增長(zhǎng)不到10%，慢于行業(yè)，其中個(gè)貸增長(zhǎng)22%，占比逐季提高，三季度仍有4%的增長(zhǎng)，商貸通增速降至與整體零售同步?！尽?。存款環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，其中個(gè)人存款有8%的快速增長(zhǎng)。對(duì)公存貸款增長(zhǎng)則較少，此外受監(jiān)管影響同業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)比壓縮11%。  
    息差繼續(xù)小幅擴(kuò)大，成本收入比有所上升   
    前三季度息差比上半年繼續(xù)小幅擴(kuò)大4 bp 至3.04%（同比擴(kuò)大21 bp），與招行相當(dāng)同處板塊最高水平，主要得益于較好的貸款定價(jià)能力，由于商貸通比重提升速度放緩、重定價(jià)周期較短，未來息差擴(kuò)大空間取決于中小企業(yè)資金供需松緊程度。前三季度成本收入比35%連續(xù)兩個(gè)季度有所上升。 
    核心資本充足率已低于新監(jiān)管要求，A+H 再融資方案有待獲批   
    2011 年3 個(gè)季度，公司核心資本率連續(xù)小幅下降，分別下降15、8 和17 個(gè)基點(diǎn)，3 季末已不足8%，已經(jīng)低于非系統(tǒng)重要銀行8.5%要求，未來有賴于A+H 再融資方案獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)。  
    資產(chǎn)質(zhì)量保持良好和穩(wěn)定   
    不良貸款環(huán)比基本持平，期末不良率降至0.62%，三季度撥備力度比上半年略有下降（信用成本約0.66%），撥備覆蓋率（355%）和撥貸比（2.2%）較高?？傮w而言三季度資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，顯示商貸通質(zhì)量保持良好。  
    盈利水平較高且前景穩(wěn)定，資本金成擴(kuò)張瓶頸   
    公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型較為成功，息差和盈利水平已提升至同業(yè)較高水平，盈利前景較為穩(wěn)定，但未來進(jìn)一步擴(kuò)張有賴于資本的及時(shí)補(bǔ)充。目前股價(jià)2011 P/B 為1.3 倍， P/E 為6 倍，估值低廉，維持"推薦"評(píng)級(jí)。