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    2011 年前3 季度，南京銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤23.58 億，較上年同期增長28.8%，年化平均總資產(chǎn)回報(bào)率為1.15%，年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.0%?！尽俊Ｇ? 季度基本每股收益為0.77 元。【】。
    投資要點(diǎn)：
     息差收入上升速度快于行業(yè)平均。前3 季度南京銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入46.73 億，同比增長40.4%；第3 季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入16.07 億，同比增長34.7%。隨著央行加息動作結(jié)束及銀行攬存難度加大，進(jìn)入3 季度后銀行業(yè)息差收入增速普遍放緩，南京銀行利息收入能在此背景下延續(xù)較高增速，在成本方面得益于江蘇省內(nèi)眾多政府背景企業(yè)的存款支持，在收益方面則得益于占比較高的中小企業(yè)貸款貢獻(xiàn)了較高的利率。
     存、貸款增長較為均衡。3 季度末貸款余額955.9 億，較年初增長16.6%；存款余額1596.64 億，較年初增長14.3%；貸存比為59.9%，僅比年初略增1.2%，受全社會存款緊張的負(fù)面影響較低，再次證明了南京銀行在3 家A 股上市城商行中首屈一指的攬存能力。存款內(nèi)部結(jié)構(gòu)方面，對公定期存款較年初增長28%，而對公活期存款較年初下降5.9%，顯示企業(yè)經(jīng)營活躍程度有較明顯下降。
     資本充足率快速下降可能源于資本監(jiān)管新規(guī)的負(fù)面影響。3 季度末南京銀行核心資本充足率為10.9%，較年初的13.8%降低2.9 個(gè)百分點(diǎn)。推測這一超預(yù)期的下降幅度與銀監(jiān)會資本監(jiān)管新規(guī)有較大關(guān)系。一方面，在連續(xù)3個(gè)季度利潤快速增長的背景下，公司核心資本不僅沒能內(nèi)生增長，反而減少3.6 億，降幅2%，應(yīng)當(dāng)是由于在更加嚴(yán)格的新標(biāo)準(zhǔn)下不合格的資本被剔出核心資本所致。另一方面，前3 季度公司加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增幅23.7%，明顯快于貸款16%的增幅，應(yīng)當(dāng)是由于南京銀行占比較高的債券資產(chǎn)中有部分券種風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被提高所致。鑒于核心資本充足率的一次性快速下降，南京銀行未來遇到資本瓶頸的時(shí)點(diǎn)將快于預(yù)期。
     不良貸款率繼續(xù)下降。3 季度末不良貸款率0.82%，較年初下降0.15%，不良貸款金額8.01 億，較年初下降0.09 億。撥備率從年初的2.27%上升至2.39%，進(jìn)一步接近2.5%的監(jiān)管目標(biāo)。
     投資建議：隨著息差上升故事的逐漸淡化，銀行股投資主題將轉(zhuǎn)為地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，南京銀行平臺貸款占比相對較高，在相關(guān)利好事件或政策發(fā)生時(shí)股價(jià)的向上的彈性也將更大。預(yù)計(jì)公司2011 年、2012年EPS 分別為1.07 元、1.31 元，對應(yīng)PE 分別為8.4x、6.8x，給予“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)11.52 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
     經(jīng)濟(jì)下滑速度超預(yù)期帶來資產(chǎn)質(zhì)量下降。