>> 中投證券-松芝股份(002454)車載空調(diào)“空”增長，軌道交通與冷鏈運(yùn)輸市場仍需培育-111026
| 上傳日期： |
2011/10/28 |
大?。?/td>
| 293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張鐳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司10 月27 日公布11 年三季報，實現(xiàn)收入11.47 億元，同比增長20.62%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.93 億元，同比增長0.67%，每股EPS 為0.62 元，低于市場預(yù)期?！尽?。主要原因來自原材料價格持續(xù)高位運(yùn)行，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低，同時公司加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，管理費(fèi)用支出增多?！尽俊?br> 公司作為大中客空調(diào)供應(yīng)商龍頭，依托技術(shù)優(yōu)勢滲入乘用車領(lǐng)域，并積極開拓軌道交通和冷鏈物流市場，未來多市場擴(kuò)張成功幾率大，前景廣闊，值得關(guān)注，給予“推薦”評級。
投資要點(diǎn)：
車載空調(diào)穩(wěn)定增長，營業(yè)收入快速上升。公司在大中客車空調(diào)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，市場占有率保持在20%左右，銷量隨下游大中客行業(yè)景氣穩(wěn)定增長；乘用車空調(diào)擴(kuò)張快速，并謀劃進(jìn)入合資品牌供應(yīng)體系，進(jìn)一步提升市場份額。公司收入主要來源于車載空調(diào)市場，未來仍將快速上升。
原材料成本與管理費(fèi)用高位運(yùn)行，壓低盈利水平。主要原材料成本持續(xù)高位運(yùn)行，導(dǎo)致毛利率下降3.16 個百分點(diǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)與新客戶開拓投入，使管理費(fèi)用率上升1.5 個百分點(diǎn)，兩者壓低了公司凈利潤水平。四季度是公司傳統(tǒng)計提管理費(fèi)用時期，利潤將進(jìn)一步被侵蝕，預(yù)計四季度EPS 為0.12 元。
進(jìn)軍軌道交通和冷鏈物流領(lǐng)域，帶來巨大成長潛力。公司作為內(nèi)資車載空調(diào)的代表，技術(shù)優(yōu)勢促使其積極開拓外延潛在市場。公司著力開拓的市場包括軌道交通空調(diào)市場和冷鏈物流市場，其中軌道交通空調(diào)的產(chǎn)品單價高，毛利空間好；而冷鏈物流行業(yè)隨著鐵路基建的完善或?qū)⑦M(jìn)入黃金發(fā)展期，冷鏈物流需求可能實現(xiàn)井噴，公司正加快合作步伐，謀求分享該領(lǐng)域的爆發(fā)增長機(jī)遇。
投資建議：預(yù)計公司11-13 年收入15.74、18.61 和22.04 億元，歸屬母公司凈利潤為2.30、3.00 和3.61 億元，每股EPS 為0.74、0.96 和1.16 元，對應(yīng)PE 為17.8、13.7 和11.4 倍。但公司是車載空調(diào)龍頭，在大中客空調(diào)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，積極滲入乘用車空調(diào)領(lǐng)域，并將陸續(xù)切入軌道交通空調(diào)和冷鏈物流領(lǐng)域，未來多元化擴(kuò)張成功概率大，前景廣闊，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)持續(xù)不景氣，軌道交通和冷鏈物流業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期。
|
|
