>> 華泰聯(lián)合-國投新集(601918)生產(chǎn)成本隨檢修結(jié)束下降 三季度毛利率顯著上升-111028
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李潔 |
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三季報業(yè)績0.56 元/股，同比增長5.66%，三季度單季0.23 元/股，同比增長23%，環(huán)比增長57%，超出市場一致預(yù)期約0.05 元?！尽?。前三季度營業(yè)收入60.72 億元，同比增長12.37%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤10.3 億元，同比增長4.44%?！尽?。原因主要有以下兩點：三季度煤炭銷量環(huán)比略有回升、地銷煤炭占比提高價格上漲。
煤炭銷量環(huán)比略有回升：劉莊礦5 月例行停產(chǎn)檢修，致二季度產(chǎn)量下滑至346 萬噸，使上半年原煤產(chǎn)量同比微降。前三季度累計銷量約1068 萬噸，估算得到三季度單季原煤產(chǎn)量352 萬噸，環(huán)比二季度略有上升。
三季度生產(chǎn)成本隨檢修結(jié)束環(huán)比較大幅度下降。
地銷煤炭占比提高價格上漲：收入占比約70%的電煤由于受省內(nèi)重點合同煤價管控價格同比漲幅很小，今年以來地銷煤價維持高位并有小幅上漲，因地銷煤價顯著高于鐵運電煤合同價格，公司在允許范圍內(nèi)積極調(diào)整銷售策略，煤炭地銷比例由上半年的18%上升至20%左右。
三季度毛利率顯著上升：三季度單季毛利率上升至39.93%，而一、二季度毛利率分別為34.34%、31.27%。
煤炭生產(chǎn)增量2012 年看口孜東礦，2014 年看楊村礦和板集礦。核定產(chǎn)能500 萬噸的口孜東礦預(yù)計將于2011 年底開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能。規(guī)劃產(chǎn)能500 萬噸的楊村礦已開工建設(shè)，預(yù)計于2013-2014 年投產(chǎn)。核定產(chǎn)能300 萬噸的板集煤礦則因09 年的突水事故投產(chǎn)時間推遲，目前除搶險修復(fù)工程外，板集礦及配套選煤廠項目的地面土建工程和機(jī)建安裝工程正按計劃順利進(jìn)行，公司初步預(yù)計板集煤礦于2014 年具備投產(chǎn)條件。
維持中性評級。預(yù)計公司2011-2013 年EPS 分別為0.69、0.89、1.05 元/股，對應(yīng)2011-2013 年P(guān)E 分別為18.0 倍、14.0 倍、11.8 倍?？紤]到公司缺乏短期催化劑，維持“中性”評級。
風(fēng)險提示。新建礦井進(jìn)度慢于預(yù)期。
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