>> 招商證券-順網(wǎng)科技(300113)3季報業(yè)績強勁,并購新浩藝將強化網(wǎng)吧渠道領(lǐng)先優(yōu)勢-111027
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
趙宇杰，楊仁文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 3 季報受益于財務(wù)費用大幅減少，業(yè)績表現(xiàn)強勁。【】。公司前3 季度收入1.1億，同比增長24%；營業(yè)成本0.1 億，同比增長70%，毛利率同比下降2.5 個百分點降為91%；銷售費用率（21.6%）同比下降6.3 個百分點，主要因為直銷比例提升使得廣告返利減少；管理費用率（34.1%）同比上升4 個百分點，主要因為研發(fā)費用和人工成本增加；歸屬母公司凈利潤0.4 億，同比增長44%，主要是由于利息收入大幅增加導(dǎo)致財務(wù)費用大幅減少所致；每股盈利0.32 元，其中1~3 季度每股盈利分別為0.09 元、0.09 元和0.15 元?！尽?。
公司 3 季度收入和歸屬母公司凈利潤分別為0.4 億和0.2 億，分別同比增長32%和131%，業(yè)績高速增長主要是利息收入大幅增加所致。
前 3 季度經(jīng)營回顧：精耕細作挖掘平臺衍生價值。公司加強了上游客戶的服務(wù)能力，從而使上游大客戶普遍加大了廣告投放，廣告及推廣業(yè)務(wù)收入保持了較高增長；不斷改善互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品的效率和質(zhì)量，增強了平臺流量的變現(xiàn)能力，游戲聯(lián)運業(yè)務(wù)前3 季度平穩(wěn)發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入316 萬元；網(wǎng)維大師軟件用戶數(shù)有所增加，網(wǎng)維大師覆蓋網(wǎng)吧數(shù)達到9.4 萬家。
后續(xù)經(jīng)營展望：并購新浩藝強化網(wǎng)吧渠道壟斷優(yōu)勢，進一步增強平臺的用戶粘性，構(gòu)建多重盈利點。
明年完成新浩藝收購，將強化網(wǎng)吧渠道壟斷優(yōu)勢。公司通過收購新浩藝將獲得全國網(wǎng)吧市場80%市場份額（順網(wǎng)科技50%+新浩藝30%），覆蓋網(wǎng)民增加到0.7~0.75（國內(nèi)網(wǎng)吧網(wǎng)民約1.36 億）。目前順網(wǎng)科技在游戲更新軟件領(lǐng)域市場份額第1，浩藝軟件在計費軟件領(lǐng)域市場份額排名第2，通過合并，順網(wǎng)科技將強化在網(wǎng)吧軟件行業(yè)的領(lǐng)先地位，未來有望通過提供網(wǎng)吧一站式解決方案，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
后續(xù)具有多極盈利增長點。軟件銷售：通過低價策略，圈定用戶；網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣：通過加強上游客戶服務(wù)能力、提高廣告刊例價、擴大廣告代理商、開發(fā)新的廣告內(nèi)容和形式，實現(xiàn)收入進一步提升；用戶分流：利用自身的海量用戶流量優(yōu)勢，跟更多廠商合作，最大化轉(zhuǎn)化用戶價值；PC 保鮮盒：面向家庭和個人用戶的PC 保鮮盒產(chǎn)品正在內(nèi)測中，測試用戶數(shù)維持在100 萬左右；移動互聯(lián)網(wǎng)：借助網(wǎng)吧娛樂平臺的用戶流量優(yōu)勢，積極切入3G 手機端市場。
首次給予“審慎推薦-A”的投資評級。我們預(yù)測公司11 年EPS為0.46 元，12~13年EPS 預(yù)測為0.83 元和1.01 元（假設(shè)新浩藝從明年2 季度并表，新浩藝12~13年承諾凈利潤為0.41 億和0.50 億，收購?fù)瓿珊蠊杀驹黾又?.37 億股）。當(dāng)前股價對應(yīng)11~13 年P(guān)E 分別為48 倍、27 倍和22 倍，估值具有安全邊際，后續(xù)股價催化劑包括網(wǎng)游運營收入及PC 保鮮盒業(yè)務(wù)超預(yù)期，以及在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域取得突破性進展。
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