>> 華寶證券-康緣藥業(yè)(600557)產(chǎn)品線推動增長 自主創(chuàng)新型公司-111026
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
俞向兵 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
康緣藥業(yè)是一家主要從事現(xiàn)代中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥企業(yè)?！尽俊?br> 業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥貿(mào)易，主要是醫(yī)藥工業(yè)，占比94.4%?！尽俊Ｖ饕a(chǎn)品是桂枝茯苓膠囊、熱毒寧注射液、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、腰痹通膠囊和復(fù)方南星止痛膏等。
“桂枝茯苓膠囊”未來保持10%平穩(wěn)增長，F(xiàn)DA 認證孕育國際市場機會。桂枝茯苓膠囊目前收入3.6 億元，已經(jīng)是國內(nèi)中醫(yī)治療婦科血瘀癥首選用藥，而目前該產(chǎn)品正在重新進行美國二期臨床研究。有望在國內(nèi)和國際兩個市場上齊頭并進。
“熱毒寧注射液”保持40%以上高速增長。受益于抗感染市場的巨大規(guī)模和快速增長，以及產(chǎn)品卓越質(zhì)量和療效，公司未來重點營銷“熱毒寧”，有望成為過10 億的品種。
二線產(chǎn)品，如散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、腰痹通、南星止痛膏，未來保持30%增長。雖然產(chǎn)品處于比較成熟的婦科和骨科用藥市場，但公司通過營銷能力的加強，推動產(chǎn)品銷售增長。
自主創(chuàng)新、改善的營銷能力和股權(quán)激勵，保障公司業(yè)績的可實現(xiàn)性和持續(xù)發(fā)展。公司對自主研發(fā)的重視、高素質(zhì)的研發(fā)隊伍和強大的研發(fā)費用投入，以及營銷能力的改善和有挑戰(zhàn)性的股權(quán)激勵方案，保障了公司未來發(fā)展。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2011~2013 年EPS 分別為0.57、0.71 和0.88 元，對應(yīng)2011 年市盈率為25 倍PE?？紤]到公司的研發(fā)強項和增長，合理價位為21.3 元，對應(yīng)2012 年30 倍PE，首次給予買入評級。
◎風(fēng)險提示：
中藥材價格上漲風(fēng)險。雖然中藥材價格近期轉(zhuǎn)入下行通道，但由于中藥材種植極易受到氣候影響，不排除由于氣候異常導(dǎo)致中藥材減產(chǎn)的可能性。
藥品政策降價風(fēng)險。
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