>> 平安證券-中國石油(601857)盈利能力取決于未來油氣價格改革-111027
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜志強 |
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投資要點
增收不增利
公司2011 前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14829 億元，同比增長41%；歸屬于母公司股東凈利潤1034 億元，同比增長3.5%，實現(xiàn)每股收益0.57 元，增收不增利的主要原因是國際油價偏高導致煉油業(yè)務虧損以及國內氣價偏低導致進口天然氣業(yè)務虧損?！尽?。
煉油業(yè)務虧損嚴重
前三季度公司原油平均實現(xiàn)價格103.8 美元/桶，較去年同期上升44.6%?！尽俊９厩叭径瘸善酚屠塾嬩N售10725 萬噸，比去年同期上升11.3%。在國內通脹壓力較大的情況下，上半年大幅上漲的油價未能同比傳導至成品油價格上，致使公司煉油板塊虧損415.4 億元。
高油價使上游業(yè)務收益
前三季度國際油價總體位于高位，勘探與生產(chǎn)板塊是公司的主要收入和利潤來源，實現(xiàn)收入5715 億元，同比增加44.6%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤1608 億元，同比增長40%。增長的主要原因是原油價格上升以及公司產(chǎn)銷量增加。
天然氣與管道業(yè)務盈利收窄
西氣東輸二線干線建成投產(chǎn)后，公司的天然氣銷量快速增長，總的來看，國內氣盈利，進口氣虧損。隨著進口氣量的增加，該板塊的利潤水平呈下降趨勢。
利潤能否提升取決于國內氣價的上調幅度。
維持“推薦”的投資評級
預計公司 11、12、13 年 EPS 為0.80、0.91、1.08 元，對應前收盤價的動態(tài)市盈率為12、10、9 倍，估值較為合理，考慮到公司在油氣資源中的龍頭地位，我們維持“推薦”評級。
風險提示：原油價格大幅上漲而國內成品油價格調整滯后，同時下游需求受制于高油價。
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