>> 群益證券-鄂武商Ａ(000501)前期建設(shè)門店即將開業(yè),未來發(fā)展穩(wěn)定-111027
| 上傳日期： |
2011/10/29 |
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買入 |
作者： |
張露 |
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結(jié)論與建議：
公司近幾年的重點發(fā)展項目摩爾國際擴建項目將在4 季度開業(yè)，2012 年基本能達(dá)到盈虧平衡，此后將進(jìn)入快速成長期。【】。
公司 2011 年1-3Q 實現(xiàn)營業(yè)收入91.94 億元，YOY 增長21.5%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.746 億元，YOY 增長29.87%，實現(xiàn)每股收益0.54元?！尽?。3Q 單季度實現(xiàn)營收28.57 億元，YOY 增長19.29%，凈利潤0.54 億元，YOY 增長39.94%，符合我們的預(yù)期。公司提高超市業(yè)務(wù)自營和直采比例提升公司整體的毛利潤率約0.3 個百分點，此外公司去年歸還了部分長期借款使得公司本期的財務(wù)費用下降了0.3 個百分點，因此公司的凈利潤增長較好。
四季度公司籌備了多年的摩爾城擴建項目將開幕，營業(yè)面積約15 萬平米，攬括了幾乎全部的頂級奢侈品牌，符合武漢市快速成長的奢侈品消費市場需求，預(yù)計開業(yè)可以增加公司近10%總營收額。不過由于是新開門店，各項費用較多，短期內(nèi)可能會出現(xiàn)小幅的虧損，從而使得公司今年4 季度和明年初的整體利潤增幅可能略小。不過該門店由于臨近公司原有的3 家主力門店，預(yù)計項目培育期較短，2012 年即可獲得盈利，2013年左右開始進(jìn)入快速成長期，未來有望占據(jù)公司總營收超過20%，總利潤超過30%，給公司的長期穩(wěn)定發(fā)展提供保證。
子公司十堰人商搬遷后也將在11 月開業(yè)，新門店將給公司未來的發(fā)展帶來新的動力。公司在培育原有門店同時也積極推進(jìn)省內(nèi)二級城市的拓展專案：完成江南摩爾城、青山國際廣場項目、襄陽現(xiàn)代商業(yè)城、黃石現(xiàn)代商業(yè)城的項目儲備。
控股股東（及一致行動人）擬以21.21 元（高于今日的收盤價24.5%）的價格要約收購公司5%的股份，目的是將股權(quán)比例提高到30%以上以狙擊銀泰系對公司控股權(quán)的爭奪。目前公司控股股東（及一致行動人）和銀泰系持有公司股份合計約50%，該部分應(yīng)該不會參與該要約收購。而其他股東雖然可以參與要約收購，但由于占所持有股權(quán)的比例較小，初步計算每股僅有0.1 股有權(quán)被收購，按今日收盤價計算僅能給投資者2.45%的回報率，相較股價自身的波動，并沒有太高的套利空間。
我們預(yù)計公司2011、、2012 年將實現(xiàn)凈利潤3.66 億元和4.39 億元，分別同比增長24.5%和20%。公司以11.38 元的價格每10 股配3 股的方案已獲證監(jiān)會通過，預(yù)計在要約收購?fù)瓿珊髮嵤８鶕?jù)配股攤薄后2011和2012 年的EPS 為0.55 元和0.67 元，目前股價對應(yīng)的PE 為26.4 倍和22 倍，維持買入的投資建議，目標(biāo)價19.6 元，對應(yīng)2011 年30 倍PE。
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