>> 天相投顧-大富科技(300134)收入及利潤增速雙雙下滑-111025
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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作者： |
李響 |
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2011 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.81 億元，同比增長47.39%；營業(yè)利潤1.92 億元，同比增長15.90%；歸屬母公司所有者凈利潤2.10 億元，同比增長29.37%；基本每股收益0.66 元?！尽俊Ｆ渲械谌径葘崿F(xiàn)營業(yè)收入2.79 億元，同比增長21.09%，歸屬母公司所有者凈利潤8，002 萬元，同比下降9.24%，基本每股收益0.25 元。【】。
收入及利潤增速雙雙下滑。公司前三個季度的收入增速分別為：111.3%、41.71%、21.09，收入增速逐季下滑的主要原因我們認(rèn)為：1、海外投資在上半年回暖明顯，但受全球經(jīng)濟(jì)惡化影響，又重新緊縮；2、國內(nèi)的項目有部分延遲到一季度執(zhí)行；3、基數(shù)效應(yīng)。公司前三個季度的凈利潤增速分別為：1、166.4%、22.18%、-9.24%，凈利潤快速下滑快于收入下滑的主要原因為：1、原材料價格、人力以及折舊等成本的快速上漲，導(dǎo)致毛利率逐季下滑；2、公司在研發(fā)和管理方面苦練內(nèi)功，加上各種稅費等其他費用的增長導(dǎo)致費用大幅提升。
擴(kuò)寬客戶范圍，重點在于歐洲。目前，華為和愛立信占據(jù)公司營業(yè)收入的90%以上，僅僅靠兩者規(guī)模擴(kuò)張帶來的采購額的增長是較為緩慢的，公司亟待解決對二者的依賴性。通過收購MT公司，公司有望將產(chǎn)品打入諾西，加上公司本身就供貨于朗訊，因此下階段的工作重點是擴(kuò)展海外市場，逐步擴(kuò)大在歐洲的營銷覆蓋能力。
通過收購?fù)貙挳a(chǎn)品應(yīng)用范圍。公司通過收購與并購，從原有通信設(shè)備單一領(lǐng)域進(jìn)入了專網(wǎng)領(lǐng)域、航空交通管制領(lǐng)域、地面數(shù)字電視廣播領(lǐng)域、RFID 領(lǐng)域、渦旋壓縮與汽車空調(diào)領(lǐng)域。
通過各項新業(yè)務(wù)的開展，不僅降低了對運營商資本開支的依賴性，實現(xiàn)多行業(yè)的滲透。盡管短期內(nèi)難以對收入形成規(guī)模貢獻(xiàn)，但長期來看將為公司的發(fā)展打開更為廣闊的市場空間。
盈利預(yù)測和評級。預(yù)計公司2011-2013 年的每股收益分別為0.91 元、0.98 元、1.33 元，按照2011 年10 月24 日股票價格計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21 倍、20 倍、14 倍。維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。1、新產(chǎn)品市場化不達(dá)預(yù)期。2、競爭激烈導(dǎo)致價格下降過快。3、收購帶來的管理風(fēng)險。
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