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     公司主要從事有機(jī)硅膠，聚氨酯膠，厭氧膠等工程粘膠的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?！尽?。公司產(chǎn)品主要用于汽車，高鐵，太陽能電池等領(lǐng)域，公司是國家認(rèn)定的“中國膠粘劑市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌”。【】。
     2011 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.68 億元，同比增長27.77%；營業(yè)利潤7285.21 萬元，同比下降0.28%；歸屬母公司所有者凈利潤7019.98 萬元，同比增長4.14%；基本每股收益0.66 元/股。
     三季度以來主要原材料107硅橡膠，二乙二醇等價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的下滑，從成本角度來說未來6個(gè)月公司的盈利情況可能有所好轉(zhuǎn)，但就目前來看，下游行業(yè)的需求不足對公司形成較大壓力。
     綜合毛利率出現(xiàn)下滑。前三季度，公司綜合毛利率39.21%，同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)。中期公司主要產(chǎn)品毛利率都出現(xiàn)不同程度下滑：有機(jī)硅膠下滑約8個(gè)百分點(diǎn)，目前毛利率仍維持較高水平約45%；而聚氨酯膠下滑幅度較大。公司的主要生產(chǎn)原料包括二乙二醇天然橡膠等，價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，但公司產(chǎn)品漲價(jià)幅度小于原料上漲。三季度以來，隨著原材料價(jià)格好轉(zhuǎn)，毛利將有所回升。
     規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司的產(chǎn)能不斷增加，在行業(yè)集中度很低的工程粘膠行業(yè)，形成較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上公司采用聚焦戰(zhàn)略，重點(diǎn)發(fā)展有機(jī)硅膠和聚氨酯膠，主要攻關(guān)四大下游（新能源、車輛、電子電器LED、高速鐵路）。另外公司將使用超募資金投資太陽能背膜項(xiàng)目，10月底投產(chǎn)。但自德國意大利削減補(bǔ)貼以后，光伏市場需求下降，公司的組件項(xiàng)目將接受一定的市場考驗(yàn)。
     維持“增持”評級?；诠疚磥懋a(chǎn)能的釋放，我們之前預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為1.256 元、1.389 元、1.419 元，按2011年10月25日收盤價(jià)格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為20倍、18倍、17倍。維持“增持”的投資評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：工程粘膠行業(yè)的產(chǎn)能投放速度超預(yù)期。上游原料價(jià)格上漲超預(yù)期。