>> 安信證券-黃河旋風(fēng)(600172)三季報點評：兩個募投項目逐步貢獻(xiàn)利潤-111024
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙志成 |
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報告摘要：
2011年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.54億元，同比增長27.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9549萬元，同比增長161%；基本每股收益為0.33元，三季度基本每股收益0.10元，略高于預(yù)期?！尽?。
1-9月，公司毛利率為30.88%?！尽?。我們認(rèn)為今年下半年金剛石可能不會延續(xù)上半年漲價的態(tài)勢，預(yù)計全年毛利率在30%左右。
公司期間費用率一直處于較高水平，1-9月為18.76%。其中，銷售費用率為3.36%，同比下降0.52個百分點；管理費用率9.09%，同比提高1.32個百分點，這主要是因為公司研發(fā)費用和職工薪酬的增加；財務(wù)費用率同比下降1.56個百分點。我們預(yù)計隨著公司規(guī)模的擴大，今年全年期間費用率在18%左右。
金剛石主業(yè)持續(xù)發(fā)展，兩個募投項目陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤。公司營業(yè)收入增加的主要原因是人造金剛石業(yè)務(wù)的持續(xù)增長、復(fù)合片業(yè)務(wù)和金屬粉末業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們預(yù)計今年公司復(fù)合片業(yè)務(wù)收入超過7000萬元，同比增長100%左右；預(yù)計今年公司預(yù)合金粉產(chǎn)量達(dá)到2000噸，同比增長70%以上。隨著產(chǎn)能的逐步投放和銷售渠道的拓展，兩個項目將逐步為公司增添業(yè)績。
公司業(yè)務(wù)在金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中較為完整，值得中長期關(guān)注。我們預(yù)計2011-2013年公司營業(yè)收入增速分別為36%，33%，29%，EPS分別為0.43元，0.68元，0.91元。給予公司2012年24倍PE，合理股價為16.3元。維持“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能大幅增長后，開拓市場不利的風(fēng)險。人造金剛石行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致單價下降的風(fēng)險。
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