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報告摘要：
    運營表現(xiàn)：業(yè)績增速大幅低于市場預(yù)期，原因是競爭帶來的毛利率下滑公司三季報披露，主營收入增長率為14.74%，單季度利潤下滑79.24%， 1-3季度實現(xiàn)收入增長2.84%，利潤下滑44.02%?！尽俊Ｈ陿I(yè)績增長率預(yù)測為-50%--70%，對應(yīng)利潤為1,322萬- 2,203萬（中間值為1762萬），EPS為0.10-0.17元（中間值為0.13元）。【】。
    造成利潤如此下滑的重要原因是：今年在移動無線投資一直拖延的背景下，公司的無線產(chǎn)品收入增長緩慢；
    此外，管理費用提高，并購兩個公司尚未能夠?qū)I(yè)績形成有效支撐
    預(yù)計明年的業(yè)績會快速回復(fù)，但構(gòu)建令人信服的競爭力，還需從微波天線入手，以收入的高速增長+毛利率的明顯來逐漸建立市場的信心
    2012年，我們依然認(rèn)為公司在微波天線具有潛力；
    公司在基站、室內(nèi)分布天線的毛利率壓力依然存在。這兩類產(chǎn)品在國內(nèi)，尚未實現(xiàn)真正意義上的技術(shù)壁壘，眾多廠商的參與，加之中國移動低價者得（盡管最近改變了游戲規(guī)則，價中者得，但總體競爭尚未趨緩），造成了毛利率依舊會血拼一段時間，這種趨勢將會持續(xù)一段時間；
    公司的軍網(wǎng)之路是必然的，而且也有可能在明年實現(xiàn)一定突破，海外的很多無線配套企業(yè)都會涉足軍網(wǎng)，毛利率較高是這個領(lǐng)域的特點；終端天線將會在汽車領(lǐng)域快速增長，短期維持不錯的利潤率，未來還要看競爭對手的數(shù)量和能力。
    投資建議
    我們預(yù)計，公司在2011、2012年的收入增長率為5.1% 、27.0%，凈利潤增長率為-52.1%、122.2%，對應(yīng)的EPS分別為0.16元、0.35元。我們下調(diào)對公司的評級至中性-A。
    風(fēng)險提示：
    由于市場激烈競爭導(dǎo)致的非理性競爭，拉低公司在基站、室內(nèi)分布、射頻產(chǎn)品的毛利率。