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報(bào)告摘要：
    公司前三季度凈利潤(rùn)下降29%?！尽俊?011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.9 億元，同比下降5.3%，凈利潤(rùn)4.99 億元，同比下降28.6%，EPS為0.19 元，其中第三季度凈利潤(rùn)為4948 萬(wàn)元，同比下降83.2%，EPS為0.01 元同比下降90.47%?！尽?。利潤(rùn)下降主要因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入下降、第三季度自營(yíng)虧損以及成本略有上升所致。
    第三季度綜合傭金率企穩(wěn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入降20%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入7.2 億元,同比下降17.5%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收益為2.5 億元，同比下降19.9%，綜合傭金率為0.071%，傭金率基本穩(wěn)定。市場(chǎng)份額1.47%，環(huán)比下降13%。
    投行業(yè)務(wù)和利息收入穩(wěn)定增長(zhǎng)平滑業(yè)績(jī)。投行前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比增長(zhǎng)60.5%，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額0.9%，排行業(yè)第26 位，與去年同期持平；資管業(yè)務(wù)前三季度收入5089 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.7%。
    利息收入為2 億元，同比增長(zhǎng)24%，收入占比從11%上升為15%。
    第三季自營(yíng)度虧損1.1 億元。前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利1.22 億元，同比下降39.1%。截至9 月30 日，其自營(yíng)規(guī)模為59.3 億元，較年初下降7.7%，但受市場(chǎng)影響，第三季度虧損1.1 億元，同比下降167%。
    估值。假設(shè)2011 年，市場(chǎng)日均股票成交額2100 億元，自營(yíng)收益率為3%。公司11 年、12 年、13 年EPS 為0.40 元，0.61 和0.67 元，對(duì)應(yīng)市盈率32 倍，21 倍和19 倍，未來(lái)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)可能年內(nèi)啟動(dòng)將刺激券商板塊上行，但公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展還較慢，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，維持公司中性評(píng)級(jí)。