>> 高華證券-神州泰岳(300002)業(yè)績低于預(yù)期飛信合同即將續(xù)簽;買入-111025
| 上傳日期： |
2011/10/31 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡玲玲 |
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與預(yù)測不一致的方面
神州泰岳公布2011 年1－3 季度收入為人民幣7.74 億元（同比增長37%），與我們的預(yù)測一致；1－3 季度凈利潤為2.59 億元（同比增長17%），較我們的預(yù)測低7%，原因在于管理費用高于預(yù)期?！尽俊Ｒc：1) 公司正在與中移動的廣東互聯(lián)網(wǎng)基地就飛信合同展開積極談判?！尽俊Ｎ覀冾A(yù)計合同將于11 月簽訂，且結(jié)果可能將好于市場預(yù)期；2) 2011 年三季度飛信收入同比強勁增長40%，而上半年增速為22%。我們估算截至2011 年三季度，飛信月度活躍用戶數(shù)量已經(jīng)超過8,800 萬人；3) 2011 年三季度IT 服務(wù)管理業(yè)務(wù)收入為人民幣6,300 萬元，低于我們8,100 萬元的預(yù)測。我們認(rèn)為這只是因為項目的執(zhí)行慢于預(yù)期，因為我們看到三季度庫存增加了1,400 萬元。我們?nèi)灶A(yù)計2012 年IT 服務(wù)管理業(yè)務(wù)收入將同比增長31%；4) 管理費用較我們的預(yù)測高出3,900 萬元，原因在于人員和工資的迅速增長。我們認(rèn)為神州泰岳正在為2012 年更多的項目招募員工，如飛聊和農(nóng)信通等。
投資影響
我們基于飛信業(yè)務(wù)收入的增長將2011－2013 年收入預(yù)測上調(diào)了0%/2%/2%。但鑒于銷售管理費用的上升將2011－2013 年每股盈利預(yù)測從人民幣
1.08/1.31/1.65 元下調(diào)至1.01/1.28/1.58 元。我們新的12 個月目標(biāo)價格為人民幣37.12 元（原為37.31 元），仍基于29 倍的2012 年預(yù)期市盈率。我們重申對神州泰岳的買入評級。風(fēng)險：飛信和農(nóng)信通業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期。
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