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    廣州友誼 2011 年三季報(bào)業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期：2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.83 億元，同比上升25.06%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.44 億元，同比上升11.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.63 億元，同比上升14.35%；EPS 為0.74 元；ROE 為16.24%，比去年同期略降0.53 個(gè)百分點(diǎn)；每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.94元，比去年同期增長(zhǎng)95.83%，是同期EPS 的1.27 倍?！尽俊?br>    新店推動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，但拉低毛利率微降0.12 個(gè)百分點(diǎn)至21.12%，仍處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平：10 年新開(kāi)世貿(mào)店（環(huán)市東店南館）和國(guó)金店使門店經(jīng)營(yíng)面積增加5 萬(wàn)多平米，有效帶動(dòng)收入增速保持在25%以上?！尽?。由于新店尚處于培育期，一般而言毛利率會(huì)低于成熟門店，新店收入占比增加拉低整體毛利率是正?，F(xiàn)象，定位高端百貨的廣友21.12%的毛利率相對(duì)行業(yè)整體仍處于領(lǐng)先水平。
    新店租金全面體現(xiàn)，使凈利潤(rùn)短期承壓，不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì):世貿(mào)店10 年8月開(kāi)業(yè)，國(guó)金店11 月開(kāi)業(yè)，兩新店均屬租賃物業(yè)，租金在本報(bào)告期全面體現(xiàn)。
    銷售費(fèi)用從去年同期的1.63 億元上漲到2.49 億元，增加了近8600 萬(wàn)元，相當(dāng)于同期凈利潤(rùn)的三成左右，其中主要是新增門店租金。新門店尚處于培育期，租金使凈利潤(rùn)短期內(nèi)承壓是正常周期，隨著收入增長(zhǎng)會(huì)逐漸減虧，過(guò)了盈虧平衡點(diǎn)以后收入的增長(zhǎng)就能轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，長(zhǎng)期前景光明。
    租金上升拉動(dòng)期間費(fèi)用率上漲1.25 個(gè)百分點(diǎn)至9.97%，仍處于業(yè)內(nèi)較低水平：因租金上漲明顯，銷售費(fèi)用率上升1.46 個(gè)百分點(diǎn)至8.09%；管理費(fèi)用率保持了良好的下降趨勢(shì)，下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)至2.36%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率略降0.07 個(gè)百分點(diǎn)至-0.48%。期間費(fèi)用率合計(jì)上升1.25 個(gè)百分點(diǎn)至9.97%。毛利率下降與租賃費(fèi)大幅上漲共同壓低凈利潤(rùn)率下滑0.8 個(gè)百分點(diǎn)至8.53%。總體來(lái)說(shuō)，公司的期間費(fèi)用率和凈利率水平仍然處在行業(yè)內(nèi)較優(yōu)的水平上。